报告要点

　　事件描述

　　金洲管道今日发布2012年业绩快报，报告期内公司实现营业收入33.73亿元，同比增长6.68%;实现归属母公司净利润1.04亿元，同比增长68.36%;实现EPS为0.35元。

　　4季度公司实现营业收入9.60亿元，同比下降1.81%;实现归属母公司净利润0.29亿元，同比增长132.06%;4季度EPS为0.10元，3季度为0.09元。

　　事件评论

　　2012年行业高景气下产销两旺，毛利率有所上升：在钢管行业高景气度下，公司坚持能源输送管一体化战略，积极开拓市场，实现营业收入同比增长6.68%。与此同时，公司综合毛利率明显上升，成为公司2012年净利润同比增长68.36%的主要原因。

　　4季度收入环比增长、毛利率回升带动业绩改善：4季度营业收入环比增长10.20%，与历年4季度营业收入环比均有一定增幅的表现相一致，可能是订单在年前集中结算所致，3季度末公司存货水平相对较高或是一个佐证。

　　公司业绩预告显示2012年公司综合毛利率为8.38%，据此推算4季度公司毛利率为10.30%且恢复至上市前较高水平，环比3季度的7.24%上升幅度较大且略超预期，可能的原因有：1、公司使用了部分前期低价原材料库存，镀锌管、钢塑符合管等品种继续享受存货利润;2、子公司沙钢金洲产能利用率进一步释放，使得公司综合毛利率有所提升。以上两点都需在年报中进一步确认。

　　此外，2012年联营企业中海石油金州管道公司扭亏为盈，为公司带来投资收益0.06亿元，根据公司财务数据，投资收益主要集中在2季度和4季度确认，为4季度净利润改善提供了一定的增量。

　　现有产能76万吨包括民用和油气，期待行业景气继续带动产能释放。公司民用管包括饮用水及消防燃气为主的镀锌管与钢塑复合管;油气运输包括20 万吨螺旋焊管、已投产的募投项目8 万吨ERW 直缝焊管、12 万吨张家港株江JCOE 焊管。后期公司产能还将进一步扩大，而产能提升的同时品种结构也在逐步优化，将从整体水平上提升公司盈利实力。

　　预计公司2012、2013年EPS分别为0.35元和0.41元，维持“谨慎推荐”评级。