本报告导读：

　　长城汽车2012 年业绩同增66%，EPS1.87 元。预计13 年1 季度，公司销量增长50%，业绩增长预计可达67%，直接受益于中低收入群体收入预期提升，目标价30 元。

　　投资要点：

　　长城汽车2012年业绩快报：收入432 亿元，同增43%，净利润56.78亿元，同增66%，EPS1.87 元。净利润率13.2%，提高1.8 个百分点。

　　业绩超预期来自销量大促进盈利水平提升：公司业绩超过市场普遍预期，主要原因来自于今年贡献大量销量的新车型H6、M4 持续热销，分别达到了月销1.6 万辆、1 万辆;2012 年新车型C50 也在4季度逐步放量，月销超过6000 辆;老车型则仍然维持高销量，C30平均月销过万，H3H5 平均月销6750 辆。新老车型的持续放量有效地提高了公司各车型的毛利水平。

　　1季度预计销量、盈利高增长：公司目前保定40 万产能、天津20 万产能都已经用足，且经销商+公司库存水平仅为0.6 个月，预计13 年1 月公司的销量水平与12 年12 月基本持平。我们预计13 年1 季度，公司销量增长50%，业绩增长预计可达67%。

　　新车H2 预计在9-10 月上市、H8 年底上市：2013 年给长城贡献销量增长的车型主要是H6、M4、C50，H2 上市时间相对较晚，会利用天津二期基地生产，同样存在爬坡的过程。H8 贡献的销量预计集中在2014 年。

　　盈利预测：我们认为长城汽车直接受益于中低收入群体收入预期与收入确定性提高后增加对10-15 万元价位车型的消费，而新型城镇化将持续推动这一趋势。预测公司2012~2014 年EPS 分别为1.87、2.25、2.79，增长66%、20%、24%，目前汽车行业基本面向好，整体估值水平抬升，我们维持对长城13 倍的估值，对应目标价30 元，增持。