差异化定位的色纺纱龙头公司是国内色纺纱的龙头企业之一，竞争策略是在规模化基础上走小批量、新品种的差异化路线。产能扩张和新产品开发是业绩成长的动力，但由于存量较大的缘故，产能和新产品带来的边际效益较小，棉花价格波动带来的库存结构和周期是业绩波动的重要原因。
　　2012年受国内外棉价差和高库存拖累业绩下滑明显公司正常水平下毛利率20%多，预计2012年毛利率下降明显，主要由于（1）采用基于国际棉价的成本加成定价模式，国内外棉价价差扩大使产品销售价格偏低，而成本基本基于国内棉价，因此利润率降低；（2）
　　原料库存在3个月以上，高价库存在棉价下跌时对业绩形成了拖累。
　　预计2013年毛利率回升业绩好转预计2013年业绩将较2012年好转，主要来自（1）毛利率回升：预计2013年棉花价格企稳，在此背景下，一方面国内外棉价差继续扩大概率不大，另一方面高价库存已基本消耗完，毛利率能有一定幅度的回升；（2）产能扩张：
　　募投项目预计将分别于2012年年底和2013年7-8月投产8万锭，即到2013年底增加16万锭；另外在越南有4万锭的产能预计在未来1-2年内逐步投产。估计2013年产能增长约10%。
　　投资建议：我们预计公司2012年-2014年收入增速分别为-2.5%、7.0%、5.9%，净利润增速分别为-71.4%、43.6%、8.9%；EPS分别为0.36元、0.52元和0.57元。给予增持-A的投资评级，12个月目标价为10.5元，相当于2013年20倍的动态市盈率。
　　风险提示：棉价继续下跌、订单低于预期