投资要点

　　吲达帕胺：性价比高，品牌效应显著。

　　公司是一家生产品牌普药为主的企业，主要品种“寿比山”牌吲达帕胺薄膜衣片、“三鱼”牌男宝胶囊、“美扶”牌伊曲康唑胶囊等。我国高血压人数众多，国家出台慢性病防治方案，降压药市场具有较大提升空间。吲达帕胺片属于利尿剂，在同种药物中降压效果最佳，同时产品价格低廉，进入国家基药目录，适合基层医疗机构使用。仿制药质量一致性评价出台有利于普药集中度的提升，品牌普药份额将扩大。

　　生化制药：实施大品种营销战略，进军疫苗领域。

　　生化制药主要以生产激素、肝素制剂，贡献几乎所有针剂业务营收。氢化可的松琥珀酸盐是生化制药的独家品种，开创喷雾干燥技术生产非抗生素无菌药品的空白。开始进军疫苗领域，目前建设23 价肺炎球菌多糖疫苗生产基地。

　　整合集团化药资源，并购效果显现。

　　力生制药被定位为天津医药集团化学药整合平台，今年已收购中央药业100%股权，未来津康制药股权，药研院坎地沙坦酯的药品批件会逐步注入公司。未来产品结构将以心血管药、抗生素为主。

　　投资建议：

　　作为品牌普药企业，力生制药一直享受较低估值。我们认为明年品牌普药份额提升，化药资产注入会成为股价催化剂，低估值提供较高安全边际。我们预测2012 年-2014 年每股收益分别为1.79、2.15、2.52 元，维持“推荐”评级，目标价为38.70 元。

　　风险提示：

　　原材料价格上涨;注入化药资产整合效果低于预期;建设项目完工造成折旧增加