公司拥有立面装饰、工业保护、城市服务搪瓷材料三大系列产品，广泛应用于地铁、隧道等地下空间内饰景观、地上建筑内外立面装饰，脱硫脱硝、节能设施，城市公共服务设施等领域。
　　未来我国城市轨道交通建设将引来高峰期，我们预计将对公司立面装饰搪瓷材料需求带来快速而确定性的增长需求。今年以来，国内轨交建设加快推进，9月和11月相继有多个城市轨交建设规划获批，投资规模近万亿元。2010-2020年已规划新增运营里程为3749公里，至到2050年将达到8704公里。公司是首家进入国内地铁内饰搪瓷钢板领域的内资企业，截止2010年，在公开招投标的国内地铁内饰景观工程用搪瓷钢板市场中，产品累计市场占有率达到60％左右。受宏观调控影响，去年下半年城市轨交很多项目被推缓，整体供货、结算周期都有所放缓。但今年二季度以来，随着政策逐步调整放松，基建投资开始复苏，轨交项目也加快推进，公司出货量在二季度后期开始好转，三季度改善更为明显，三季度收入增速也出现触底回升。我们判断2012年是公司的业绩低点，明年业绩将显著回升。
　　工业保护搪瓷材料将成为公司新的赢利增长点。“十二五”环保规划提出要“加大二氧化硫和氮氧化物减排力度”，我们预计国内脱硝市场有望逐步启动且规模庞大。搪瓷波纹板传热元件属于火电脱硫脱硝设备和节能设施的耗损件，该业务2008-2011年收入复合增速107.50％，2012年上半年通过承接浙能乐清发电厂脱硝工程空气预热器项目，标志公司从材料提供商到集成商的转变。鉴于目前良好的需求，公司增资扩产合肥翰林项目由5000吨扩大到10000吨，预计年底就能投产，将显著增强公司脱硫脱硝业务订单承接能力。
　　赢利预测及投资评级。我们预计公司2012年、2013年、2014年每股收益0.29元、0.38元、0.51元，目前估值对应30.6x、23.4x、17.4x，考虑到目前估值还是略高，我们给予“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：宏观调控收紧；轨交项目建设低于预期；现金回款。