事件：10月25日，公司公告今年前三季度实现营业总收入1.03亿元，同比下降30.97%；实现归属于母公司的净利润0.22亿元，同比下降37.23%；实现基本每股收益0.18元。
　　点评：
　　1、业绩环比进一步下滑，扣非归母净利润降幅环比收窄。2012年1-9月公司营业总收入同比降幅比上半年收窄6.22个百分点；但是归属于母公司的净利润同比降幅比上半年进一步下滑4.58个百分点。但是扣除非经常性损益之后的归属于母公司净利率同比下降42.38%，比上半年降幅收窄0.93个百分点。
　　2、扣除资产减值准备和非经常性损益后，净利润降幅环比大幅收窄。三季度公司业绩进一步下滑，除了非经常性损益的影响，还有一个很重要的原因是应收账款周转率欠佳，导致资产减值损失大幅增加。而公司一季报和上半年的资产减值损失均为负数，这是三季度业绩同比降幅扩大的重要原因。扣除资产减值准备和非经常性损益之后，归母净利润同比下降34.59%，比上半年降幅大幅收窄13.66个百分点。
　　3、三季度地铁装饰业务确实有回暖。公司称，“今年6月份开始，伴随着国家宏观经济政策微调，公司承接立面装饰搪瓷材料项目供货周期、结算周期明显提速，产量规模逐步扩大，市政工程招投标规模和速度有所提升”。订单方面，从5月份开始环比上升，7、8月份订单同比实现较大正增长。一般来讲，地铁装饰业务从拿到订单到收入确认大约要经历3-6个月。所以目前三季度的业绩还是受到今年前五个月订单低迷的负面影响，预计四季度公司业绩将出现明显好转。
　　4、脱硝脱硫业务发展超预期。今年上半年公司的工业保护搪瓷材料收入增速达到108%，收入占比从11年上半年的7.19%迅速上升到23.82%。截止三季度末，公司承接的工业保护搪瓷材料尚未执行完毕的销售合同金额在1000万以上的订单共计6,275万元，为11年全年该材料收入的3倍，该业务发展超预期。另外公司开始从单一搪瓷材料供应商转向脱硝脱硫整机供应商，公司之前供应的搪瓷传热元件材料占到整机成本的60%左右，这将提高公司的盈利能力和竞标实力。
　　5、毛利率环比上升。三季度公司的毛利率为44.17%，较上半年环比上升2个百分点，但同比下降7.33个百分点。未来，作为成长型产品，地铁装饰搪瓷材料的毛利率会呈现下降趋势，但只要产量保持较高水平，下降幅度不会很大。