本报告导读：

　　背光已成为公司业绩较快增长重要来源，照明业务布局13 年将有实质性进展。公司拥有高转增能力。

　　投资要点：

　　背光业务持续 较快增长。下半年以来，全球大尺寸面板出货量和营收连续五个月同/环比保持增长，我们预测12 月出货量将创新高。受益于LED-TV 热销和LED-TV 渗透率提升，大尺寸背光需求放量。公司年度产能规划500KK，9 月出货350KK，10 月至目前的月度出货量均保持在400KK 以上，出货水平处于年度高点。我们预估公司全年背光业务将达到甚至超过2 个亿。

　　Q4 营收结构好于Q3。9 月背光出货170KK(TV 背光150KK)，照明出货180KK。目前来看，背光单价高于照明。我们预测，由于Q4照明景气度低，背光出货量和占比将略高于9 月水平，有利改善营收结构。照明业务是公司战略性发展的重要领域。公司后续有可能采取与全球巨头战略合作的方式分享未来LED 通用照明市场的快速成长。虽然与雷式的合作存在较大不确定性，但这可能不会影响公司在LED 照明的正常布局。

　　Q4 毛利率水平应有所回升。9 月至今，32"及更大尺寸LCD 面板售价环比增长。我们认为，下游企业需求旺盛，且下游售价上升，利润空间增大，公司不存在降价抢客情况，Q4 毛利率有保障。12 年，公司背光新品7020 销量较小，但明年将是康佳的主力采购产品，新品出货将有利于拉高13 年毛利率水平。

　　扩产速度快。宁波工厂产能已开始释放。13H1 规划产能800KK，新增普通产线仅需1 周，产能提升快，有利于满足新增的背光需求。

　　我们预计12-14 年公司营收分别为4.97 亿元、6.79 亿元、8.88亿元。净利润分别为0.51亿、0.69亿、0.91亿。EPS分别为0.48元、0.65元、0.85元。增持。