投资要点: 

　　短期订单高增长受益传统产品份额提升和新产品投放，与市场观点不同，我们认为增长的可持续性不高。 

　　传统产品份额提升与下游电网统一招标范围扩大有关，更为严格的投标资质和评标体系使得地方小企业面临退出，份额迅速向优势企业集中。考虑进入2013 年后招标范围调整空间有限，电网对单一产品市场份额倾向保持动态均衡，我们认为公司传统产品中标量维持稳定。 

　　新产品主要是110kV及以下的GIS，产能瓶颈明显，后续220kV GIS取得市场突破的进度值得关注。预计2012年GIS（110kV及以下）新增6个亿订单，而产能瓶颈在9个亿，单一品种增长空间有限。220kV GIS尚未进入国网统一招标，考虑行业激烈竞争后预计2013年和2014年分别形成2个亿和4个亿订单。 

　　由于订单增长缺乏持续性，预计2013年半年订单增速或同比下滑。根据我们测算，2013年半年、2013年和2014年订单增速分别为5%、12%和5%，同期收入增速为62%、28%和16%。 

　　考虑订单作为提前量指标增速放缓，或影响致使市场预期下调，我们将公司评级下调为“谨慎增持”，预计12年至14年EPS 分别为0.50元、0.65元和0.73元。