广发证券

　　思源电气（002028）公司上半年新增合同订单21.18亿元 (含税)，相比增长74%，收入9.87亿元，同比增长27.38%;实现净利润7336万元，同比增长14.29%;实现扣非后净利润为5528万元，同比增长11.19%。实现每股收益0.17元。公司预计1-9月归属于上市公司股东的净利润同比增长20%-50%。

　　上半年原材料价格下降利好公司各项产品毛利率上升，公司综合毛利率上升3.93个百分点。其中，电力自动化保护设备、高压互感器、电力电容器、电力电子成套设备、电抗器、变压器色谱及在线监测系统、变电站监控类系统毛利率分别上升6.18、2.74、0.65、7.69、1.62、8.31、16.71个百分点。上半年公司新增订单21.18亿元，同比增长74%，增速较往年大大提高。

　　GIS和变电站监测产品国网中标。市场地位逐步确立。今年前四批组合电器招标总共招标5766个间隔，同比增长48%，思源电气总共中标435个间隔，市场份额为7.54%，上升势头良好。思源电气从2011年第4批开始进入变电站监控装置的国网招标，主要以智能变电站监控系统为主。这一块市场相对较分散，公司的市场份额在6.2%左右。预计公司2012-2014年每股收益分别为0.48、0.67、0.94，目标价14.5元，维持“买入”评级。