张家港与宁波顺利推进，剑指国内首套UOP 丙烷脱氢

　　公司张家港项目预计明年年底机械竣工，2014 年一季度试车;宁波项目审批公司认为不存在问题，力争与张家港同时投产(最多延后2-3 个月)。预计年底前人才到位，专利商高度配合，力争成为国内首个投产的UOP 丙烷脱氢装置。

　　产业链下游不断延展，长期目标志在高远

　　公司在两地基本同步建设各40 万吨聚丙烯，同时与台塑等企业形成了供货协议或意向，张家港项目合作方也计划用丙烷生产下游丁辛醇和异丙醇等，产业链衍生不可小觑。从更长的周期看，未来潜在规划中还有更丰富的LPG 下游，公司用“未来3-5年2000 亿产值”描绘对长期发展的愿景。

　　码头仓储资源与液化气运作经验是公司独步国内的核心优势

　　江浙唯一的第一港、高达27 万吨的丙烷仓储和长期液化气运作经验是公司独步国内的核心优势。未来公司扼守液化气进口渠道、享受高库容带来的存货升值、现有业务量的提升将使公司对国内竞争对手保持持续的竞争优势。

　　技术靠谱，推进顺利，盈利预期丰厚，建议买入

　　我们认为，公司规划的PDH 和PP 等项目依靠国际一流的技术提供商，来源靠谱，成功不确定性较小。目前看，项目推进顺利。明年开始，公司转型带来的长期投资价值将进入体现期。按照2014 年吨净利1000 元、平均开工率60%计算，PDH业务将为公司贡献66*(1+56%)*0.6*1000/10000=6.2 亿元，非常丰厚。预计公司2012-14 年每股0.42、0.51 和3.37 元(未计增发摊薄)，按照2014 年6 倍计，目标价20.2 元，明年起估值切换过程将催化公司进入价值显现阶段，建议买入。