光大银行前3 季度实现收入和净利润分别为443.8 亿和190.3 亿，同比分别增长31.0%和34.7%，EPS0.47 元。收入增速略低于预期，但利润增速略超预期，主要由于三季度拨备支出环比明显减少，同时控制费用。其中三季度收入同比/环比分别增长27.1%/-9.7%，净利润同比/环比分别增长24.2%/0.9%，EPS0.15 元。前三季度年化ROAE24.44%，ROAA1.28，同比均小幅上升。前三季度净利息收入同比增30.9%，净手续费收入同比增24.8%。三季度单季净利息收入和净手续费收入环比分别变动-3.9%和-29.4%。具体来看：

　　◆点评：

　　(1)同业资产环比压缩，但投资资产明显增加。期末资产和负债较年初增长27.9%和28.7%，环比中期均增长5.9%。其中贷、存款净额分别较中期增长2.5%和2.5%，贷款占总资产的比重较中期小幅下降1.4 个百分点至43.9%。同业资产较年初增长19.3%，但较中期下降7.6%，主要是由于买入返售资产较中期减少18.1%。但投资资产较年中大幅增加41%，占总资产比重上升3.5 个百分点至14.1%。存款结构方面，储蓄存款占比较年中上升0.5 个百分点至21.6%，但活期存款占比回落1.2 个百分点至39.8%。

　　(2)息差环比下降。我们测算前三季度净息差为2.63%，较去年同期(以下均为我们测算值，和公司公布值有一定差异)上升14BP，但较今年中期下降6BP，其中三季度单季环比二季度下降18BP。

　　(3)手续费和佣金净收入环比明显下滑。手续费及佣金收入同比增长24.8%，其中三季度单季环比显著下滑29.4%。投资收益为负2.9 亿，单季亏1.04 亿。期末非息收入占比14.5%。

　　(4) 资产质量有所下降，但拨备支出环比明显少增。期末不良贷款69.8 亿，较年初和中期上升12.53 亿和7.3 亿。不良率0.7%，较年初和中期均上升6bp。拨备覆盖率为340.84%，较年初下降30 个百分点，拨贷比2.39%。前三季度资产减值损失同比增加49.5%，但3 季度单季环比减少了40.5%。

　　(5)业务及管理费同比增长21.7%。成本收入比27.92%，同比下降2.1 个百分点。

　　报告期末核心资本充足率和资本充足率分别是8.24%和11.21%，分别较中期上升19bp 和7bp，仍需补充资本。但考虑到目前资本市场持续低迷，公司已经暂缓H 股IPO 计划。维持公司12/13 盈利预测至0.56 和0.66 元(未考虑融资摊薄)，对应近两年净利润分别为228 亿元和266 亿元，利润增速分别为26%和17%，目前股价对应12 年PE为4.8 倍。报告期末公司每股净资产2.72 元，静态PB0.99 倍，估值较低。暂维持增持评级。