事件。苏宁电器近期举行了2012年中期投资者交流会，就公司业务经营现状和发展愿景与投资者进行了交流。
　　主要观点。
　　门店扩张：公司2012年推进旗舰店+互联网模式，我们估计其2012年1-9多已关闭约130家门店，预期2013年可减少1.5亿亏损，LAOX已开4家；预计2012年开店260家店，关店150家-180家，大力发展EXPO旗舰店（预计全年开15家）、LAOX，且加强二级市场经营能力建设。
　　苏宁易购：我们预计，易购2012年底SKU将拓展至150万，公司全年目标含税销售200亿。物流建设：预计至2012年完成开放平台，3C实现55个仓库覆盖全国，自采实现3个仓库覆盖全国，日用品实现8个仓库覆盖全国等；至2015年，将拥有8个全国性分销中心，60个区域型订单分销中心，300个城市转运中心，3500个快递点。
　　新零售模式：即实现“综合品类经营、线上线下互动，供应链物流IT全面开放”，该模式拟通过多渠道整合和多产品经营，为各种服务对象提供定制化的解决方案，以形成开放平台生态圈和全程价格链，公司的竞争力体现在规模效应、成本优势及品牌优势等方面。
　　维持对公司2012-14年EPS分别为0.53元、0.59元和0.67元的盈利预测，各同比增长-18.8%、11.3%和12.8%（公司预约10月31日披露三季报）。公司当前505亿元的市值，对应2012年预期约39亿元净利润的PE为12.9倍，对应2012年1075亿元预期收入的PS为0.47倍，维持目标价9.1元（对应线下利润约15倍PE+易购0.6倍PS）和“增持”评级。
　　对公司的长期判断。我们认同公司的战略定位，管理层的学习能力和对战略的有效执行能力。从长期看，公司有实力和机会由家电3C的传统零售渠道商转型为“线上+线下，全品类全业态”经营的“沃尔玛+亚马逊”。短期我们需要观察的是，公司能够在多长的时间内使易购的销售规模达到预定目标。