公司三季报业绩大幅度超出市场预期：
　　公司发布三季度业绩预告，预计实现净利润77.9-78.1亿元，EPS2.05-2.06元，其中三季度单季净利润增长88.3%-89.6%，1-3季度盈利增速超出市场预期10个百分点，公司的强劲增长符合我们对五粮液的预期，见五粮液深度报告《大象开始跳舞》。
　　业绩超预期核心来源于持续提价和规模效应带来的净利率提升：
　　1）2011年9月10日五粮液提价30%，带来收入快速增长，预计全年达到39%，整体毛利率提升至67.5%；2）五粮液系列酒营销改革从单品牌向全系列过渡阶段，同时原有价格偏低，三季度提价15-20%，营收从2011年55亿上升到87亿元。
　　3）受到规模效应的影响，公司近3万人力成本和年度7亿元的折旧开始得到摊销，毛利有望持续提升，管理费用率和销售费用率在规模效应下将持续下降，净利率有望从2011年30.3%提升到2012年的33.4%，并持续提升。
　　有别于大众的看法-五粮液发展潜力被严重低估：
　　1）五粮液未来的提价由其作为高端名酒寡头的定价权决定，持续提价是保持五粮液品牌和价格竞争力以及公司盈利的必然选择。
　　2）经过调研，五粮液现有经销商系统少有人愿意在经济短期波动下退出，即使部分经销商被动减少配额，五粮液在全国县级市场直接招商比例只有40%，进一步承接的新加入经销商供应极为充足，年度增长10%无忧。3）主品牌提价放量和系列酒的稳健成长，将持续带来公司毛利率和净利率的提升，其33%净利率与茅台55%、老窖41%相比仍有较大提升空间。
　　上调2012年盈利预期至2.49元，维持“买入”评级：
　　上调2012年EPS至2.49元，维持五粮液2012年20X PE估值水平，目标价49.8元，对应2013年15X PE。维持“买入”评级。