公司三季报业绩快报：归属于母公司股东净利润77.87-78亿元（+61.61%-62.01%），EPS为2.051元-2.056元（+61.62%-62.02%），其中三季度单季净利润27.40-27.59亿元（+88.26%-89.59%），EPS为0.722元-0.727元（+88.51%-89.82%）。三季报业绩再次大幅超越市场预期，公司对股价的态度已“溢于言表”，年内业绩超预期增长已成定局，长期更可见持续改善，上调盈利预测，持续强烈推荐。
　　投资要点：
　　.预计对渠道欠货周期缩短及预收款释放使提价效应完全显现，促成公司盈利持续高增长，我们上调公司全年盈利预测。公司自去年9月10日起上调普通五粮液出厂价近30%，提价前公司控量动作明显，对经销商欠货周期近6个月，使得公司去年前三季度仅增长36%，基数较低。今年以来公司发货节奏并未受高端酒终端销售影响，欠货周期缩短，预收款兑现为营业收入，实现了今年三季度“量价齐升”，此外我们预计公司三季度业绩高增长也有过往累积的用于平滑业绩的预收款释放的功劳，我们测算释放6亿元对应EPS为0.1元（6×85%（高档酒毛利率）×（1-25%）/37.96=0.1元）。本次预增公告可见公司对股价的态度也“溢于言表”，我们上调公司全年盈利预测至2.44元（此前为2.32元）。
　　.双节高端白酒终端销售基本符合预期，明年的业绩需要紧盯春节的时间窗口。渠道调研显示高端白酒中秋整体销量下滑超过两成，基本符合预期，节后五粮液批发价回落了10-20元，目前约为720元。在政治、经济变化造成的终端需求下滑的情况下，酒厂实现增长的主要策略是向老经销商压货及新开发经销商持续扁平化，其持续性需要我们紧盯明年春节的时间窗口。
　　.营销体制改革是长期看点，预计11月后或见具体方案逐步落实。对于股份公司500亿的十二五销售目标，公司认为要通过体制变革推动，体制变动要涉及方方面面利益的调整，关键是人，因此调整很审慎，要稳步推进。公司过去的营销模式是片区制，现在是品牌制，现在的体制离市场比较远，改革要更进一步贴近市场，增强竞争力。公司年内要建立三大营销公司，在过去华东营销中心的基础上强化，从营销中心的形式向公司制转变，预计11月后或见具体方案逐步落实。
　　.维持“强烈推荐”。上调12/13/14年EPS预测2.44/3.10/3.90元，短期内公司市值有望恢复至合理地位风险提示：经济下行、政务消费受限、中价位酒竞争激烈。