事件：公司发布公告，发展改革委网站近日发布《国家发展改革委关于调整免疫、肿瘤和血液系统类等药品价格及有关问题的通知》，此次药品价格调整涉及到公司子公司中美华东生产及销售的环孢素、吗替麦考酚酯以及他克莫司等免疫抑制剂产品。
　　投资要点.免疫抑制剂整体降价幅度20%，略超预期。环孢素口服液（5g:50ml）最高零售价格降幅为21.35%，环孢素软胶囊(25mg*50粒)降幅为17.87%；吗替麦考酚酯分散片（250mg*40片）降幅为20.83%；他克莫司胶囊（1mg*50粒）降幅为21.2%。上述产品主要作为器官移植手术后抗排异反应的临床一线用药，均为中美华东免疫抑制剂系列的核心品种，在2012年上半年三者占中美华东收入的比重分别为11.9%、8.1%及4.2%，目前整体降幅为20%左右，略超过市场15%的预期。
　　预计降价对终端销售影响有限。结合公司免疫抑制剂产品在各地的中标价格来看，此次降价预计将对产品终端的销售带来一定影响，终端价格下降幅度在5%左右，并且由于近年来我国免疫抑制剂行业受限于器官供给数量不足的现状，降价也很难带来行业恢复性增长，以量补价的方式可行性比较小，预计明年免疫剂的增速可能会略低于20%。我们预计公司将会通过新医院和新科室的开发来拓展免疫抑制剂的治疗领域，以减少降价对公司的影响，.百令胶囊及阿卡波糖等降糖药预计仍是增长重点。目前免疫抑制剂产品仅占公司工业收入的四分之一，预计占比较多的百令胶囊和阿卡波糖等降糖药将仍然是公司未来增长的重点，今年上半年百令和阿卡波糖的增长都在40%以上，上半年公司完成发酵虫草菌粉与阿卡波糖的扩产后，预计明年二者仍有望保持高速的增长。
　　财务与估值.我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.17、1.47、1.82元，考虑到公司良好的成长性，参考可比公司估值水平，给予2012年30倍市盈率，对应目标价35.10元，维持公司买入评级。
　　风险提示：药品降价带来的影响、股改承诺无法解决影响公司再融资的风险。