2012年上半年业绩符合预期鄂武商2012年上半年实现营业收入73.6亿元，同比增长16.2%；净利润2.41亿，对应每股收益0.48元，同比增长9.5%，完全符合预期，处于行业中上水平；上半年净利润占我们全年预测的61.5%。其中，二季度收入和净利润分别增长20.7%和11.4%。
　　二季度收入增速加快，毛利率同比提升0.6个百分点。公司收入增速由1季度的12.7%提升至2季度的20.7%，处于零售板块领先水平，其同店增速在10%以上。上半年毛利率同比提升0.6个百分点，拉动毛利额增长19.4%，除品牌优化、国际广场调整提升外，黄金珠宝销售占比有所下降也是结构性影响因素。
　　期间费用增长略快影响营业利润表现，同比增长7.6%。受摩尔城开业和量贩门店扩张所致，期内销售管理费用合计同比增长23.4%，快于收入增速。上半年财务费用同比提升约1600万元，主要是借款和短融金额增加以及利息调高所致，目前长短期借款及短融券12.7亿元，货币资金21.2亿元。
　　购物中心建设稳步推进（明年开始每年1家），省内优势地位日益明显。仙桃购物中心项目已于今年3月破土动工（2013年底开业），黄石购物中心（2014年）和青山购物中心储备（估计2015年）亦已确定，已开业的武汉国际广场摩尔城明年起有望持续贡献良好现金流和盈利。此外，公司襄阳购物中心改造调整项目也正在稳步推进之中，业态布局和拓展思路清晰，中长期发展前景和空间明确。
　　要约收购实施完毕，国资及一致行动人持股比例提升至34.3%。通过要约收购，武商联第一大股东地位得以巩固，银泰持股比例降至约22.58%，有利于中长期业绩释放意愿。
　　趋势展望7-8月份受季节和天气因素影响，板块销售表现仍不理想，但预计鄂武商仍有望保持2季度以来较快销售增速，好于行业平均水平。
　　估值与建议维持盈利预测不变，公司去年下半年净利润下降8.2%（4季度消费增速放缓及摩尔城开业），存在低基数效应。预计2012-2013净利润分别同比增长18.8%和25.2%。
　　目前公司2012-2013年对应市盈率14.4x和11.5x，处于行业中等水平。公司额外拥有27万平米的摩尔城，资产价值显著，自有物业占比81.5%，同时购物中心拓展定位明确，中长期发展潜力可期，维持“推荐“评级。