本报告导读：
　　12年中报净利润同增18.5%，EPS 0.31元。主力品种继续发力，下半年收入增速有望提升，全年业绩仍有超预期可能。
　　投资要点：
　　2012年中期净利润同增18.5%，扣非后同增22%：公司上半年营业收入实现9.47亿，同比增长16.0%，净利润实现1.09亿，同比增长18.5%。EPS 0.31元，ROE 9.2%。每股经营性现金流0.54元。扣非后净利润同增21.6%，其中上半年确认期权费用900万，若剔除其影响，公司内生性增长近30%。
　　主力品种继续发力，下半年收入增速有望提升：分业务看，处方药收入7.5亿，同增18.2%，康赛迪受问题胶囊事件影响，同比下滑较多，拉低了整体增长。我们预计主力品种艾迪同增22%、杏丁同增26%；洛铂和三个生物药品种保持强势，增长翻倍，由于代理品种毛利率偏低，品种结构的调整使得处方药毛利率同比下降2.4个PP。OTC仍在整顿中，只同增2.4%，同期基数较高，因此表观增速偏低。由于康赛迪6月以来已恢复供货，再考虑OTC基数效应的减弱，我们预计公司整体收入将前低后高，增速有望逐季提升。
　　期间费用控制出色，费用率有望逐季下降：公司期间费用控制出色，同比下降3.3个PP。其中销售费用率同比下降2个PP，由于公司在营销改革后，上半年通常会预先计提较多的销售费用，因此全年费用率仍有下降空间。管理费用率在确认期权费用后仍同比下降0.6个PP。公司原激励对象白仁浩、熊新祥已经离职，因此公司回购注销了部分已授予的股权，在核心高管都参与了股权激励认购后，其积极性将被充分调动，公司业绩有望稳健前行。
　　投资建议：目标价24元，建议增持。公司管理体系重构完毕，主业清晰，离职高管的减持压力已基本消除，同时随着公司业绩逐季加速，公司估值中枢有望上移。我们维持公司2012/2013年EPS为0.95元、1.18元,同增26%、25%。目标价24元，继续给予增持评级。