公司发布2012年半年报，实现营业收入250270.41万元，同比增长3.68％；实现归属于上市公司股东的净利润13785.06万元，同比增长1.68％；实现每股收益0.27元，同比增长3.85％。
　　分业务来看，公司装饰工程业务营业收入为245956.09万元，同比增长3.23％；设计业务4261.24万元，同比大幅增长38.29％。二季度整体来看，受益政策放松和房地产回暖，订单和业绩出现显著回暖。分区域来看，随着公司营销网络的不断优化以及分公司事业部制改革成效显现，公司主要区域增长迅速，如华东地区收入50949.78万元，同比增长140.27％，西南地区45661.77万元，同比增长93.15％，华北地区40810.00万元，同比增长27.52％，西北地区27157.17万元，同比增长173.24％，业务整体呈现遍地开花格局。
　　盈利能力同比提升。装饰工程业务毛利率为15.33％，同比小幅提升1.43个百分点；设计业务得益于公司加强设计研发优势和设计管理，毛利率同比提升6.73个百分点，达到20.39％；整体毛利率为15.42％，小幅提升1.52个百分点。
　　销售管理费用因大力推进销售网络建设和事业部制改革有所上升。上半年销售费用4078.78万元，同比增长143.82％；管理费用5191.59万元，同比增长39.76％；财务费用-1334.83万元。整体期间费用率达到3.17％，同比上升1.74个百分点。我们认为随着建设和改革的逐步完成，费用压力会有所减轻，渠道收益会逐步体现。
　　上半年完成成都华南建筑装饰60％股权收购，助力公司区域扩张和盈利增长。目前公司还有超募资金8亿元左右，未来对于扩大业务、提升管理、实施产业并购和延伸产业链优势具有重要意义。
　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2012年、2013年、2014年每股收益为0.71元、0.99元、1.43元，目前股价对应PE分别为26x、19x、13x，我们看好公司的长远发展前景，给予“推荐”评级。
　　风险提示：房地产调控超预期；订单执行低于预期；现金回款风险。

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