| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2012年07月30日 14:14 |
作者： |
唐笑 |
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公司于7月28日发布2012年上半年业绩快报，报告期公司收入、净利润分别增长3.68%，1.68%，点评如下：
业绩数据基本符合预期，逐渐走出1季度业绩谷底
公司住宅精装修业务占比较高，业绩受强力地产调控策冲击较大，今年一季度为公司近年来业绩谷底，收入、净利润分别下降9.91%、18.75%。随着二季度社会性资金面逐渐宽松、地产调控放松预期升温，新开工项目大量进行，公司业绩实现了显著回升。一季度报告中公司预计上半年净利润增幅-20%～10%，因此本次业绩快报披露的经营业绩基本符合预期。目前公司住宅精装修业务的逐渐好转，加之积极采取开拓公共装饰市场、设计带动施工等措施，将有助于公司业绩走出底部。
内部管理改革顺利推进、夯实长期健康发展基础
公司利用目前的发展放缓期，苦修内功，以事业部制改革、战略性人力资源管理体系建设为切入点，大力推进企业经营管理的基础性建设。目前，公司在业内率先由“直线集权式”管理模式向以分公司、事业部为主体的“集中管控，分散经营”管理模式转变，给予各试点分公司、事业部充分的经营自主权，使其向独立的利润中心转变，充分调动其主观能动性；而公司股权激励计划的顺利实施、绩效考评、内部晋升机制和人才梯队建设的不断完善，也为公司发展提供了强劲动力。内部管理体系建设虽然在短期可能不会对公司业绩产生立竿见影的利好，但在长期将促进公司的可持续、内生性发展。
2012年行业、公司基本面轨迹
自2011年4月始，装饰行业企业回款开始变慢，工期开始拉长；住宅精装修企业在2011年11月始基本面进入最糟糕的时间段，突出表现是回款极差，订单工期开始大面积延迟；这些因素使得住宅精装修企业现金流恶化，同时承接订单方面开始保守，致使2012年1、2季度收入、利润增速不达预期。
时至目前，住宅精装修行业的订单确实在回暖，但是现金流仍没有显著改善。
投资建议
目前公司处于基本面的底部，随着外部市场环境的逐步好转，以及公司管理体制、业务结构的不断完善，我们建议投资者将投资期限看长，预计公司2012-2014年EPS分别为：0.71、0.92、1.2元，维持公司的“买入”评级。
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