| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2012年08月14日 14:28 |
作者： |
周思立;梁莉 |
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2012年上半年，公司共实现营业总收入267,170,086.15元，营业利润116,233,177.93元，归属于上市公司股东的净利润65,263,692.15元，分别比上年同期增长10.72%、22.06%、22.37%。实现每股收益0.40元。
2012上半年，丽江接待游客量同比大增55.9%，受益于丽江旅游市场的良好发展，公司三条索道上半年共接待游客124.33万人次，比上年同期增长10.18%。索道接待游客数的增长主要来自于玉龙雪山索道，玉龙雪山索道2012年上半年共接待游客49.80万人次，比上年同期增长33.46%。我们预计公司三条索道2012年全年接待游客量的增速在10%-13%左右。2011年12月，公司完成了对印象旅游51%股权收购工作，进入旅游文化演艺领域，产业链进一步完善。
2012年上半年，印象丽江接待游客97.14万人次，比上年同期增长10.71%。丽江和府皇冠假日酒店2012年上半年实现营业收入4,568.43万元，比上年同期上升3.76%，实现营业利润951.91万元，比上年同期下降38.07%。
投资逻辑分析：1）受益于丽江旅游市场的高增长，作为丽江旅游业的龙头企业，公司拥有丽江最核心的旅游目的地“玉龙雪山”的索道经营、印象丽江演艺以及丽江和府皇冠假日酒店等优质资产，主营业务稳定增长。2）公司在发展主营业务的基础上，加快资源整合步伐，进一步延伸旅游综合产业链，将为公司带来新的业绩增长点：公司计划重点打造玉龙雪山景区甘海子餐饮服务中心、丽江古城南入口旅游服务区项目以及玛咖保健品业务。公司的餐饮、休闲购物项目地理位臵非常优越，预计明年五一前投入运营。此外，公司与香格里拉县人民政府签订《香巴拉月光城项目投资开发合作意向书》，计划在独克宗古城建设高端度假酒店和藏文化风情体验区。尽管目前香巴拉月光城项目尚处在意向阶段，短期对公司的业绩没有贡献，但此举意味着公司加快旅游资源的扩张整合，长期发展前景值得期待。3）公司大索道存在提价预期。
盈利预测及投资策略：受益于丽江旅游市场的高增长，公司主营业务业绩平稳增长，在此基础上，公司加快资源扩张整合步伐，延伸旅游综合服务产业链，未来业绩增长前景明朗。我们上调公司2012-2014的EPS分别至0.84元、0.99元和1.14元，公司目前股价22.75元，对应PE27倍、23倍和20倍，维持“推荐”评级。
风险提示：大索道提价进程具有不确定性、经济下行导致游客量增速低于预期等。
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