| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2012年08月14日 14:28 |
作者： |
刘舒畅 |
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撰写时间： |
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事件描述
公司于2012年8月13日发布半年报，公司实现营业收入8.47亿元，同比增长13.38%，其中归属于上市公司股东的净利润3968.04万元，较上年同期增长9.63%，实现每股收益0.26元；扣非后净利润3114.24万元，扣非后每股收益0.20元。
事件评论
收入保持平稳，业绩符合预期：2012年第二季度公司实现营业收入4.14亿元，同比增长7.92%，环比小幅下降3.3%。第二季度实现净利润2027.92万元，同比下滑7.33%，环比下降1.79%，业绩符合我们的预期。非经常性损益主要来源于公司的委托贷款取得的收益。
工业商业齐增长，毛利率小幅回升：2012年上半年，公司医药工业业务实现营业收入3.07亿元，同比增长14.17%。工业毛利率为55.06%，同比基本持平，而相对于2011年全年毛利率回升0.92个百分点。预计下半年医药工业毛利率还将进一步提升。医药商业部分实现营业收入5.46亿元，同比增长16.47%，公司通过引进成熟品种和加强新产品的开发，使医药商业毛利率同比提升0.67个百分点，达到3.95%。
体培牛黄增长显著提速，步入收获期：公司参股39%的健民大鹏近年来经营思路逐渐理顺，经过重塑销售渠道，经营已逐渐打开局面。2012年上半年实现销售收入3447.44万元，同比增长49.99%；实现净利润784.45万元，同比大幅增长81.69%。体外培育牛黄增长显著提速，我们预计健民大鹏全年收入将超过1亿元。体培牛黄原料药在国家政策倾斜和检测标准日渐规范的大前提下，提价后全年仍可保持30%左右的稳定增速。而含牛黄的制剂在经过公司近两年的大力推广，预计全年可实现100%以上的增长。
维持“推荐”评级：公司经营持续改善，二线品种有放量增长的趋势；成本压力将进一步缓解，有助于毛利率回升；健民大鹏自主销售体培牛黄，增长将显著提速；公司医药资产整合加速，外延式扩张预期明确。考虑到下半年成本下降是大概率事件，维持公司2012-2013年EPS分别为0.76元、0.95元的盈利预测，维持“推荐”评级。
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