| 来源： |
平安证券 |
发布时间： |
2012年07月26日 08:30 |
作者： |
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平安证券
武汉健民 (600976)公司2011年实现合并营业总收入14.13亿元，比上年同期下滑10.12%;实现归属于上市公司股东的净利润7825万元，比上年同期增长9.2%;实现每股收益0.51元。并表口径改变导致收入下滑。公司2011年医药工业实现主营业务收入4.99亿元，比上年同期增长9.2%;医药商业实现主营业务收入8.79亿元，比去年同期减少19.93%，主要原因为2011年合并报表范围已不包括湖北正源医药公司、成都蓉锦医药公司。主导品种龙牡壮骨颗粒增长低于预期。公司核心盈利品种增长均为超过25%的增长。主导产品龙牡壮骨颗粒实现收入2.38亿元，同比增长4.43%，低于10-15%增长的预期;重要二线品种健脾生血颗粒全年实现销售收入3649万元，同比增长11.98%;便通胶囊全年实现销售收入1180万元，同比增长18.72%;小金胶囊全年实现销售收入3880万元，同比增长20.35%。
公司2012年的经营目标为:营业收入16亿元，净利润9000万元，分别同比增长13%和15%。公司计划继续实施大品种战略，进一步推进以龙牡壮骨颗粒为主，以小金胶囊、便通胶囊、健脾生血颗粒、小儿宣肺颗粒等为辅的差异化营销，努力使主导产品和重点二线产品的销售保持两位数的增长。
公司主打产品有龙牡壮骨颗粒、健民咽喉片、健脾生血颗粒、小金胶囊等，其中龙骨壮骨颗粒为武汉健民独家研制、生产的卫生部首批三个一级保护品种之一，系公司主要的利润来源。
龙牡壮骨颗粒曾经是市场占有率最高的儿童补钙品，一度占据儿童补钙市场90%以上市场份额。但小儿补钙市场竞争日益激烈，先后涌现出三精、迪巧等新的品牌产品。根据健康网数据，龙牡壮骨颗粒目前市场份额约为2.91%。2009年以来，经过对产品重新定位并得益于行业的高景气度，龙牡壮骨颗粒保持稳定增长，预计收入年增速约在10%-15%之间。
体外培育牛黄潜力巨大，但需政策扶持。公司参股39%的武汉健民大鹏药业有限公司拥有国家中药一类新药体外培育牛黄的完全知识产权。体外培育牛黄是国家重大技术发明、国家重点新产品，为天然牛黄的优质替代品。但是，市场中如牛黄解毒片、牛黄降压丸、牛黄清胃丸等以人工牛黄为原料的低价药品没有动力去替换价格高昂的天然牛黄;而以同仁堂、片仔癀为代表的高价药品如安宫牛黄丸等，为了保持治疗效果不愿放弃采购体外培育牛黄。体外培育牛黄正是处于这种尴尬的区间。因此，需要政策对采用体外培育牛黄为原料的药品进行扶持。
预计2012-2013年公司每股收益分别为0.59和0.67元。公司2012年15%的业绩增长目标隐含管理层对主导产品、二线品种谨慎增长预期，虽然公司短期业绩难以呈现高速增长，但考虑到公司体外培育牛黄的巨大潜力，维持“推荐”评级。
来源:《金融投资报》
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