| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2012年08月13日 14:27 |
作者： |
邱冠华 |
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业绩概述：
12年上半年兴业银行实现归属于母公司股东净利润171亿元，同比增长40%，超过我们预测的增长36%；实现EPS 1.59元，BVPS 12.03元。
主要亮点：
1.资金业务优势突出
二季度兴业银行继续抓住市场利率有利机会，积极加大非信贷资产配置；同业资产较年初增长23.7%，实现非信贷类资产规模收益稳步增长。
2.息差环比继续上升
兴业银行二季度日均余额口径净息差2.79%，环比上升15个bp；存贷利差4.80%，环比小幅下降6个bp。在非对称降息的背景下，兴业银行仍保持了存贷利差的稳定并实现了净息差的小幅提升，主要得益于公司积极调整贷款结构，加大中小企业贷款资源投入，努力提高贷款收益率水平。
3.中间业务增长强劲
二季度非息净收入同比大幅增长74.4%，主要依赖于公司经营转型步伐的稳健迈进，财富管理、投行、资管等新兴业务得到大力发展。其中手续费及佣金净收入同比增长65.2%，主要归功于公司服务能力提升、银行卡类、支付结算类收入和托管收入保持高速增长势头。
4.资产质量得到控制
二季度兴业银行不良贷款率0.40%，与一季度持平；关注类贷款余额则较一季度环比下降2.68%。相比一季度不良双升的状况，二季度资产质量已得到一定控制。二季度大幅计提拨备40.3亿元，单季度计提拨备已相当于11年全年的1.4倍；拨备覆盖率456.0%，环比大增62.9个pc。拨备充足有助于缓解下半年的拨备压力，为后期利润释放创造空间。
存在不足
上半年逾期贷款较年初增加23亿元，增幅37%。经济下行背景下，不良反弹压力犹存。
目前兴业银行不良率处于同类型上市银行最低水平。
投资建议
我们将兴业银行列为12年行业首推品种。理由：①业绩增长确定性强，且为实打实的高增长，预计12年净利润增长28%为行业最高；②信贷资产占比（38%）最低，受经济下行影响最小；③同业资金业务优势显著，条线改革激发微观新动力。预计12年摊薄后EPS/BVPS 2.50/12.63元，交易于5.08/1.01倍PE/PB。目标涨幅20%，首推增持。
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