| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2012年08月10日 14:13 |
作者： |
王静 |
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宏源公司类模板公司发布2012年半年报:
营业收入6.45亿元、同比增长65.11%，其中主营业务收入6.14亿元，同比增长83.58%。主要是由于产能提升，加强市场拓展，销量增长。
归属上市公司净利润9177.74万元，同比增长75.49%，环比增长73.58%，EPS为0.45元，同比增长80 %，环比增长73.08%。主要原因是根据国际化经营战略和中高端市场定位，不断提升管理，效率和产能，积极开拓国内外市场。
毛利率为26.46%，同比上升4.23%，环比上升7.75%。主要原因是公司规模效应逐步显现，同时管理持续改进，成本控制进一步严格。
经营现金流量净额为4733.44万元，同比上升122.29%。主要原因是货款回笼比上年同期有所改善。
三项费用率为7.25%，绝对值同比上升3.15%。主要原因是销售量扩大造成运费、出口费用增加，新增“双反”律师费用，利息收入减少。
公司预计2012年上半年净利润同比增长50%～80%。主要原因是公司生产效率进一步提升，积极拓展国内外市场，产品销量快速增长。
分析点评:
公司业绩基本符合此前预期。截止上半年，公司大额订单完成进度良好，主营收入大幅度增长带动净利润大幅度提升。
虽然应收账款、原料与产成品库存水平有所提高，但经营现金流状况维持稳定。公司应收票据及账款比期初增加1.61亿元，应收账款增加主要是因为公司第二季度确认收入较多。主动提高库存水平，说明公司在手订单较为充足，需要保证产品交货时间。
公司预收账款期末为1.46亿元，“双反”的短期影响比预期小。相比年初增长124.61%，相比第一季度末增长14.96%。我们认为预收账款保持平稳增长，说明新增订单仍然良好，下半年业绩确定性较高。
美国风塔“双反”压制公司明年盈利预期，对今年影响较小。公司虽然通过布局欧洲与印度工厂，实现跨国经营，规避“双反”税率。但海外工厂实现盈利需要时间，明年的业绩可能受到较大影响。
我们预计2012、13、14年的EPS下调为0.88、1.01、1.37元，对应的PE为18、16、12倍，下调为“增持”评级。
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