| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2012年07月19日 14:26 |
作者： |
刘元瑞 |
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事件描述
天顺风能（苏州）股份有限公司（简称“天顺风能”）与全资子公司北京天顺风能科技有限公司（简称“北京天顺”）拟以自有资金分别出资6500万元和3500万元，共同设立广西上思顺新能源有限公司，进行风电场开发、建设和运营。
事件评论
营收稳步增长，全年业绩无忧。2011年，天顺风能实现营业收入9.42亿元，同比增长85.07%；净利润1.05亿元，同比增长20.51%。得益于公司产能有效释放以及国际市场持续回暖，2012年一季度公司营业收入同比增长71.68%，净利润同比增长125.50%；预计2012年上半年公司营业收入增幅超过50%，净利润同比增长超过70%。
业务资质齐备，在手订单执行良好。作为国内风塔行业的龙头企业，公司是唯一一家同时获得Vestas和GE风塔供应商资格认证的国内公司，与这两家全球风电设备巨头的合作占其2011年总营收的60%以上。2012年，公司与GE和Vestas签订订单约为6.78亿元人民币，并将于9月底前全部完成，目前订单执行情况量好。
海外市场是公司业绩有力支撑。尽管国内风电产业增速放缓，但是海外风电装机需求持续回暖，公司海外业务呈现爆发式增长，2011年公司出口收入5.73亿元，比上年同期增加4.27亿元，增幅达293.18%，占全年主营收入的75.69%（2010年该比例为28.92%）；2012年及今后海外业务将进一步支撑公司业绩高速增长。同时，公司通过收购加强同全球风电巨头Vestas的合作，在欧洲快速形成包括海上风塔在内的风塔产品规模化生产能力，进一步开拓欧洲市场，降低美国“双反”制裁对公司经营的负面影响，为公司长远发展奠定良好基础。
延伸风电产业链，寻求国内业务新增长点。公司通过设立子公司涉足风电场的开发和运营，有利于其利用自身细分行业龙头地位进一步延伸产业链，需求风电业务的新增长点。同时，进军下游产业将促进公司风塔产品的国内销售，增强公司综合竞争力和抗风险能力。预计公司2012年-2014年EPS分别为0.837、1.433、1.881，对应目前股价PE分别为20.43、11.93、9.09，继续给予谨慎推荐评级。
风险提示：出口美国业务受双反影响下滑，欧洲业务增速低于预期
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