| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2012年08月02日 14:29 |
作者： |
张仲杰 |
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半年报业绩大幅增长，凸显弱周期特性。公司所处的工业自动化装备行业目前处于高速成长初期，整体增速较快；公司作为国内行业领头羊，不断开拓产品应用领域，形成了诸多新的利润增长点，从而具备弱周期特性。公司上半年实现营业收入、归属于母公司所有者的净利润同比增长分别为42.26%、74.83%。
在经济下行通道中，业绩的高速成长，正是对公司弱周期特性的反映。
公司订单增长稳定，下半年特种机器人是看点。上半年公司订单增长稳定，预计全年新增订单达到15亿元，将对明年业绩形成支撑。公司开发的特种机器人——自动转载机器人系统和重载移动机器人AGV系统均属于独家供应，公司正在寻求开发新用户，下半年有望突破；另外，公司的涂装机器人和综合探测系统正处于试销售阶段，属于国内首创，未来也将贡献业绩。特种机器人业务有望为公司持续贡献盈利。
政府补贴有所增长，有望增厚公司业绩。近年来，公司计入营业外收入的政府补助金额逐步上升，这些资金主要来源于与科研项目和产业基地建设相关的财政拨款，以及增值税退税等，反映出公司作为国家级机器人工程研究中心和机器人产业化基地的重要地位。截止到2012年6月30日，公司资产负债表中“其他非流动负债”项目达到11,096.7万元，这些政府补助资金的逐步结转将有利于增厚公司业绩。
公司募投项目进展顺利，产能瓶颈基本解决。报告期内，公司募投项目全部投产，达到预期收益。募投项目投入使用为公司经营业绩的稳定增长奠定了坚实基础。目前公司超募资金均已经分配了用途，在建工程中“杭州光电园”和“沈阳智慧园”进展顺利，有望在明年下半年分别建成投产。我们根据项目的可行性分析报告预计，届时公司的产能规模将在现有基础上扩大2-3倍。
我们预测，2012-2014年公司收入分别为10.68亿、14.45亿和20.20亿元，EPS分别为0.73元、0.90元、1.30元。公司今年的高增长性较为确定，未来持续高成长可期，给予2012年35倍PE，对应目标价25.55元，维持“买入-A”评级。
风险提示：经济加速下滑，固定资产投资加速下滑
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