| 来源： |
平安证券 |
发布时间： |
2012年06月01日 08:28 |
作者： |
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平安证券
公司在AGV机器人领域有雄厚实力，并有70%以上的市场占有率，核心竞争力强劲，未来成长可期。
机器人(300024)目前市场对公司存在一些担忧，担忧一是，行业是否可持续高成长。我们认为行业将可维持10年高增长。理由为：我国制造业人口约为日本8倍，但机器人保有量只有日本约10%，空间异常广阔;假设未来10年，我国机器人行业年均复合增速30%，则2020年保有量为90万台，机器人使用密度仍远低于日本当前水平;人力成本上升与制造升级将双重推动机器人行业大发展;如同固定资产投资造就了工程机械领域的世界性企业，机器人大发展将给予公司巨大的成长机会。
担忧二是，汽车行业增速下降是否影响公司增速。我们认为，公司该领域业务增速仍能保持。理由为：预计未来5年汽车行业仍可保持12-15%增速;汽车行业约15%的自动化率过低，升级需求仍非常旺盛;目前公司在汽车行业自动化成套装备市场占比低于5%，增长较少受行业影响少，更多与公司市场开拓相关;汽车零部件制造正开始批量使用机器人，公司受益显著;同时公司还持续进行新产品开发以拓展该业务范围。
担忧三是，营业外收入是否可持续。我们认为，公司营业外收入以国家与地方补贴为主，对公司长期发展为次要地位;该项收入只对年度业绩产生影响，未来几年持续性较好。理由为：未来3年，公司在手补助足够保证营业外收入稳定增长，单年度确认情况不影响总额度;十二五智能装备与机器人规划使公司得到更多政府补助预期加强;未来3-5年，随着公司收入与利润规模持续扩大，营业外收入对公司影响将越来越小。
担忧四是:公司机器人与国外先进企业相比是否有足够竞争力。我们认为，公司机器人已具备与国外同类产品同台竞争的能力。理由为：公司技术性能可与国外同类型机器人比拟，精度差距已基本没有;公司机器人寿命已达标，公司2000年装备的第一批机器人目前仍正常使用，已达到国际机器人平均12年使用寿命水平;公司机器人单体比国外同类产品低15-20%，机器人系统低30-40%，具备较强价格优势。
担忧五是：公司扩展众多领域是否削弱核心竞争力。我们认为，业务拓展将能增强公司核心竞争力。理由是：公司众多业务未离开公司最核心点—机器人制造;正是由于立足于核心能力，多领域拓展只会增强公司竞争力与影响力;公司采取拓展一个领域吃透一个领域的策略，新业务拓展持续成为公司业绩新增长点。
公司在AGV机器人领域有雄厚实力，并有70%以上市场占有率。人力成本上升与制造产业升级将推动机器人行业发展。虽然目前汽车行业增速放缓，但公司着力进行新产品开发和新业务拓展使得公司增速得以保持;技术革新之后公司机器人已经具备与国外同类产品同台竞争的能力。公司面临的主要风险是国内机器人替代人工进程低于预期。综合考虑公司在相关行业的龙头地位及其产品的技术领先优势，其核心竞争力强劲，成长可期，给予公司维持“强烈推荐”评级。
（原载于金融投资报）
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