| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2012年07月31日 14:44 |
作者： |
刘静 |
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一、事件概述
盾安环境（002011）发布公告，子公司太原炬能与中国国电集团公司（以下简称“国电集团”）
霍州发电厂签订《国电霍州发电厂冷凝热综合利用合作合同书》，计划投资额2.3亿元人民币。
二、分析与判断
继与河北武安和华能众泰之后再次与电力集团下属电厂签订合同
根据公告，本项目为目前国内装机容量最大的空冷机组冷凝热回收项目。此外这也是公司继与河北武安和华能众泰电厂订单之后，再次与电力集团下属电厂签订合同。公司开启与中国国电集团的合作，将产生较好的示范和辐射效应。我们看到，项目建设期为180天，项目节能效益分享期为30年，截止到2041年。我们预计本项目对于2012年的收入和利润将形成贡献。
预计12年再生能源业务收入至少10亿
截止12年7月，公司在手已有14个再生能源项目，其中11年8个，12年累计6个（12年上半年4个），我们分析认为其中绝大部分项目在12年均有收入贡献。12年1季度再生能源收入约为3亿，预计12年2季度的再生能源收入水平也将较好。我们维持前期预测，预计公司12年再生能源业务收入至少达10亿，收入占比为16%。同时我们还认为，随着整体实施面积的扩大，项目团队经验的丰富，公司在单个项目上运营效率也会提高。
公司债的发行将优化公司融资结构，降低融资成本
公司发行公司债拟募集资金不超过12亿元；其中4.26亿元用于偿还银行贷款，其余资金用于补充公司流动资金。我们判断，其中较多将用于再生能源项目的建设。本期债券发行后，公司预计资产负债率及长期负债占比将趋于合理，短期偿债能力也将增强，总体来看公司债的发行将优化公司融资结构，降低融资成本，提升公司业绩。
三、盈利预测与投资建议
我们将于中报后更新盈利预测，当前盈利预测2012～2014年EPS分别为0.58元、0.99元与1.40元，对应当前股价PE为17、10与7倍。继续看好公司业务团队的积极进取姿态和执行能力。重申强烈推荐评级和20元目标价。
四、风险提示
再生能源项目订单获取有困难；费用投入不可控；光伏产业基本面改善晚于预期。
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