| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2012年07月30日 14:22 |
作者： |
邓海清 |
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撰写时间： |
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家电与光伏行业不景气导致业绩下滑。受家电市场不景气影响，公司家电玻璃收入同比下滑28.46%；同时太阳能玻璃和彩晶玻璃毛利率下滑明显，分别较2011年减少了2.14和9.02个百分点；参股的太阳能玻璃子公司亦给公司带来181万元的亏损。因此，尽管公司营业收入由于太阳能玻璃放量增长了12.25%，净利润仍下滑27.77%。
“十二五”规划利好太阳能，光伏玻璃成为最大看点。公司年初实施的1000万平米光伏增透玻璃项目已逐步投产，推动上半年增透玻璃销售收入增长162%，收入占比达到48%。可再生能源发展“十二五”规划将2015年国内光伏装机规划从5GW上调至21GW，有力拉动了国内光伏需求。公司增透玻璃项目完全达产后将达到1600万平米产能，位居国内第二，；同时光伏薄膜电池TCO玻璃已形成30万平米产能，正积极开拓市场，光伏玻璃将成为公司未来业绩增长的最大看点。
家电消费升级给彩晶玻璃带来机遇。根据国家信息中心监测数据，高端冰箱销售占比已超过45%，预计全年有望突破50%，国内冰箱市场发展方式转变迹象更加明显。5月16日国务院公布“促进节能家电等产品消费的政策措施”，计划安排265亿财政资金补贴符合节能标准的家电产品，进一步拉动了高端家电产品的需求。公司彩晶玻璃一直处于行业领先地位，消费升级带来的高端冰箱、空调产量提高，将给公司高端彩晶玻璃的发展提供新的机遇。
加大科研投入填补短板，增强长期发展竞争力。公司计划使用7000万元超募资金投资无机非金属新材料研究的研发基地，此举将填补公司在自主研发能力上的短板，从而形成长期发展的核心竞争力，并且项目本身能带来500万元以上的净利润。
我们预计公司2012、2013年的EPS分别为0.86和1.04元，对应当前股价的PE为9.86和8.14倍，维持“买入”评级。
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