| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2012年07月27日 15:30 |
作者： |
高利 |
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1.内生增长依旧强劲。
公司上半年内生增长利润贡献和外延式增长利润贡献比例为5:4，按照公司1.09亿净利润计算，我们预计公司上半年内生业务净利润为0.8亿元，同比增长50%以上，显示公司的内生增长在近两年迎来了高速发展。
公司上半年内生业务快速增长主要来源于三大行业，其中公司的传统IT行业（以联想为代表）增长比较稳定，每年营销投入仍然在加大，主要是投向互联网等新媒体领域；而公司今年上半年内生增长较快的主要贡献来自于汽车行业和消费品行业，其中汽车行业虽然受到了行业整体下滑的影响，但由于公司的客户多数是中高端客户，其品牌维护的花费依然很大，而且在整体汽车销售市场相对低迷的情况，汽车广告主也会加大对于营销特别是公关领域的投入。
而在消费品领域，则一直是整个营销行业发展较快的领域，并未受到经济下滑的影响。另外，公司也在逐步加大活动管理业务的开拓，未来有望成为公司发展的新亮点。另外，不可忽视的是，公司上市后，其品牌效应逐步体现，这也有利于公司内生业务的开拓。
2.外延式扩张蓄势待发。
公司在外延式扩张上步伐不断，其先后收购了北京思恩客，今久广告，精准阳光，还有参股了金融公关等公司，使得公司在互联网广告、广告策划、微博营销、财经公关、地产全案策划以及会展服务等营销领域进行全面布局。
根据我们的判断，今久广告由于年初房地产政策的进一步打压，经营压力较大，但现在随着房市的逐步回暖，公司的经营压力稍微缓减，但能否完成对赌承诺，还要看下半年房市的情况，但我们对今久完成业绩承诺持谨慎乐观的态度。
精准阳光由于拥有大量的中高端社区的自有媒体资源，所以本身媒体资源比较稀缺，且由于现在广告主对于户外媒体的重视，所以我们判断精准阳光今年完成业绩承诺概率很大。
而对于思恩客，虽然本身网络游戏行业的增速在逐步下滑，但由于其市场占有率不断提高，已经成为市场的龙头企业，其大客户皆是大型网络游戏运营商，所以，相对来说，我们对于思恩客完成业绩承诺持乐观态度。
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