| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2012年07月19日 14:49 |
作者： |
方夏虹 |
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事件:
顺络电子（002138）公布了2012年中报。12年上半年，公司实现销售收入3.14亿元，同比增长14.27%，实现营业利润5330万元，同比增长11%，实现净利润4711万元，同比增长10.34%，每股收益0.15元。点评: 12年上半年电子行业复苏较缓，国产智能机拉动片式电感需求。12年上半年电子行业景气度小幅回升，据WSTS数据，5月份全球半导体销售额三月平均值为243.9亿美元，环比增长1.4%，但同比下滑3.4%，显示行业回暖步伐较缓。
智能手机等新型电子拉动片式电感需求，智能手机片式电感平均使用量为30-40只，远高于功能手机10-20只的用量。国产智能手机逐步放量，有利于国产电子元器件企业，据华强北预测，12年华为、中兴、酷派三家企业的智能手机销量将分别达到4200万部、3000万部和1800万部。我国作为电子产品整机制造大国，片式电感需求量增长较快，据电子元件行业协会预测，14年国内片式电感用量达到1542亿只，销售额达到74亿元，11-14年需求量复合增速为12.05%。
公司跨过收入增速和盈利能力双重拐点，预计下半年净利润增速逐季提高。12年2季度，公司实现收入1.66亿元，同比增20%,创单季度历史新高。主要原因是国产智能手机带动片式电感需求，同时公司扩产项目产能逐步释放。上半年，国内市场贡献收入1.84亿元,同比增长34.4%；国际市场贡献1.31亿元,同比下滑5.6%。预计下半年公司收入增速仍有上升空间，主要理由有两点：一是下半年是电子产品消费旺季，对片式电感需求较大；二是公司11年下半年业绩基数较低。
扩产项目基本完工，规模优势进一步扩大。11年3月，公司非公开增发募集资金净额4.12亿元，用于扩产片式电感和投产LTCC（低温共烧陶瓷）项目。截至12年6月份，公司扩产项目大部分已经达产，片式电感产能增加到约167亿只，公司在产能规模上的优势进一步扩大。新产品LTCC上半年贡献净利润约301万元，拓宽产品线有利于公司长期发展。
维持公司“增持”评级。下调12-13年EPS分别为0.34元和0.46元，按17日收盘价12.97元计算，对应市盈率分别为38.64倍和28.35倍，考虑到公司产品具有较大进口取代空间，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动；需求回暖不及预期；竞争激烈，产品价格下滑过快。
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