| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2012年07月13日 12:24 |
作者： |
唐笑 |
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撰写时间： |
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公司于7月13日发布公告，上半年归属于母公司的净利润同比2011年同期增长30%-60%，点评如下：
我们强调园林行业发展的新情况近来在跟踪与研究园林行业与企业发展过程中，我们观察到了一个新的情况：
业主对于企业的资金与总包管理能力提出越来越高的要求，因此大额合同、BT项目呈显著上升趋势，对于园林企业，这既是实现收入快速增长的机遇，又是管理与资金实力方面的挑战。因此，园林企业的长期增长无虞。
铁汉公司规模小、增速快
铁汉生态2011年全年收入达8.25亿元，为龙头公司东方园林、棕榈园林的几分之一，公司有擅长的领域和细分市场；截至2012年1季度末公司仍有在手现金约6.7亿元，按照高峰时段垫资40%来考虑，至少可实现17亿元的收入规模；在公司需求的前提下，我们可认为公司具备高速增长的条件。
公司战略架构逐渐完善，仍在快速发展中
对于园林企业来说，设计院、工程运营与管理、苗木基地等是几块较重要的部分，铁汉生态目前规模较小，在设计院、苗木基地等方面较其他上市公司较弱，但公司也在进行相关规划；目光再放远一些来看，园林企业有望涉及城市景观设计与运营，有着开放式的未来前景。
园林股、铁汉生态投资建议
在目前市场环境下，成长股成为稀缺资源，园林股估值将保持高位。
预计铁汉生态2012-2014年EPS分别为：1.04、1.53、2.11元，建议投资者将投资期限看长，维持“买入”评级。
风险提示
公司承接BT项目收款期较长。
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