| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2012年06月15日 14:22 |
作者： |
张良勇 |
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中标国内首个公安PDT项目，突出优势市场地位。6月13日，公司发布公告中标大庆市公安专网PDT项目，将为客户提供PDT集群系统、终端及现有模拟系统的升级改造。公司是PDT联盟的技术总体组长单位，技术优势领先。
并且，去年8月1日，公司已成功中标深圳出入境边防检查总站的PDT数字集群项目，此次再次中标公安部首个地市级项目，体现在PDT领域的突出市场地位。我们预计公司还会有项目陆续中标。
国内PDT启动之年，公安专网数字化大幕拉启。根据公安部的规划，今年是国内PDT建设的启动之年，全国将完成近十个以上地市级规模示范网建设，并要在“十二五”末基本形成全国联网、统一网管的公安数字应急指挥通信专网。此次大庆项目是国内公安系统的首个PDT商用项目，预示该市场的完全启动，如果说4月份的公安无线通信会议消除了市场对PDT的担忧，那么，此次中标则从市场角度印证了PDT的正式落地。
市场规模符合预期，预计全年PDT将贡献1亿以上收入。本次大庆项目总金额3630万元，按十个城市规划，再考虑大庆的中等城市规模，全年市场规模在3-4亿左右，符合我们对今年PDT市场预期。国内公安模拟时代，公司已占有35%系统市场和30%终端市场，考虑公司的技术优势、实施案例，公司PDT至少能拿三分之一以上份额，实现1亿以上收入将是大概率事件，同比增长200%左右。
维持“强烈推荐-A”。此次项目中标增强我们对PDT收入预期，半年报低迷并不影响全年业绩。剔除PMR并表亏损影响，预计上半年同比基本持平。
同时，公司数字终端业务增长迅速，整体毛利率在不断提升，我们坚定看好公司未来长期发展，预测公司12-14年EPS为0.77/1.11/1.55元，给予公司目标价20.00元-23.10元，对应2012年PE 26.0-30.0倍。
风险提示：汇率波动、大项目进度低于预期、PMR收购后短期成本压力。
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