| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2012年05月23日 13:46 |
作者： |
尹沿技 |
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一、事件概述
新国都于2012年5月21日收到江苏省国际招标公司发出的《入围通知书》，确定公司为中国银行股份有限公司银行卡专用电子设备（第一批）入围供应商公开选型项目（项目编号：JITC-1105WH1500）第一包：一体式针式打印商户收卡终端EDC/POS设备、第二包：一体式热敏打印商户收卡终端EDC/POS设备、第三包：分体式针式打印商户收卡终端EDC/POS设备的入围供应商，具体合同仍在签订中。
二、分析与判断
符合我们之前预期，大行终于取得突破
之前，我们提到今年公司的一大看点是大行突破，其中中行是最有希望的。这次入围中行银行卡专用电子设备供应商完全符合我们预期。我们认为，从产品，技术维护到市场响应，公司与主要竞争对手没有差距，公司未来会加大商业银行的营销投入，入围中行只是开始，未来有望在其他大行取得突破。
预计中行贡献6-8万台增量，商业银行收入今年至少翻番
我们预计，中行今年POS机采购总量在30万台左右，公司一共入围三个包，有望获得6-8万台订单。再考虑到公司今年E-POS在商业银行销量大幅增长，我们预计，今年来自商业银行收入将至少翻番，有望成为公司第一大收入来源。
加强精细化管理，费用压力今年将有所缓解
去年，公司销售和管理费用率分别为17.6%和19.3%，同比分别上升3和4.3个百分点。费用大增主要是因为公司加大市场营销和研发投入，收益将在后续报告期获得体现。公司今年将加强精细化管理，我们预计全年费用增幅有望控制在50%以内。
今年综合毛利率将有所下滑
去年毛利率之所以稳定主要是因为：1）规模效应得到体现，成本进一步下降；2）
主要客户银联两年一招标，2011年价格与2010年相比基本稳定。今年，随着银联招标POS机价格的下降以及E-POS份额提升，我们预计综合毛利率将有所下滑。
风险提示
风险主要在于毛利率下滑
三、盈利预测与投资建议
我们看好POS行业需求的快速增长以及寡头垄断格局下公司市场份额的稳步提升。暂维持前期盈利预测，预计2012-2014年公司EPS为0.90/1.22/1.65元，对应PE为18.5、13.7和10.1倍，维持公司“强烈推荐”评级。
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