| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2012年05月21日 15:38 |
作者： |
张仲杰 |
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根据公司一期募投项目建设情况，预计在2013年底前可全部达产，为适应中国农机市场快速发展的需求，公司此次拟使用超募资金1亿元及银行贷款1.98亿元，共计2.98亿元在于乌鲁木齐经济技术开发区投资建设产业化基地二、三期项目。
二期及三期项目总占地面积141亩，其中二期项目为65亩，三期项目为76亩。二期总建筑面积为3.39万平方米，包括制造车间、涂装车间和宿舍楼等。三期总建筑面积为1.6万平方米，包括维修车间、库房、客户服务中心等。
该项目的投资建设可尽快扩大公司产品的生产规模，扩大销售，拓展市场占有率，提高公司综合竞争力。项目达产后，形成年产各类农牧机械4180台（套）的生产能力。二期估计在2013年5月建成，三期估计到2014年中期建成。
公司拟通过新设立全资子公司霍尔果斯新研贸易有限责任公司，注册资本1亿元，分三期注资：第一期2500万元，第二期4000万元，第三期3500万元，在霍尔果斯经济开发区核心区投资建设“中高端农机展示与交易中心”项目，该项目计划投资总额2亿元，其中使用超募资金1.5亿元，银行贷款5000万元，总建筑面积约7.5万平方米。
项目建设期2012年5月—2014年5月。项目建成后的中高端农机展示与交易中心面向中亚及周边国家市场，以经营中高端农牧机械为主，辅以技术培训服务，分为农牧机械产品及配件经营门店、技术培训服务等功能区。
乌鲁木齐开发区二、三期项目加上霍尔果斯项目合计使用超募资金2.5亿元，银行贷款2.48亿元。公司2011年底公司资产负债率为10%，超募资金4.91亿元。所增加贷款将使负债率提高到36%左右，超募资金还将剩余2.5亿元。
我们预测2012-2014年公司主营业务收入分别为4.79、6.42、8.89亿元，归属于母公司净利润分别为1.02、1.34、1.81亿元，按照1.8亿总股本计算，相应每股收益分别为0.56、0.74、1元。项目有利于公司的长期发展，我们按照2012年30倍PE估值，合理价格16.8元。5月17日收盘价为13.27元，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：农机市场需求增速低于预期导致项目未能实现预期收益。
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