| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2012年03月13日 15:42 |
作者： |
罗炜 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
高成长+高送转：
新研股份公布年报，11年收入达到3.77亿元（+49%），净利润7881万元（+52.5%）。董事会决议按每10股2元派发股利，10股转增10股。公司同时预告12年一季度盈利增长20-40%。
产品结构改善，疆外爆发式增长：公司11年实际收入比我们的预测高9%左右，主要源于：1）产品议价能力超预期，玉米机开票价稳定在27万元之上；2）产品结构改善，S2200、S3000等高马力段青贮机及大型辣椒机的比例显著提高。从区域结构来看，11年公司完成了从区域性寡头向全国性龙头的蜕变，疆外收入暴增约144%，占比从10年的42%提升到68%。其中，公司在内蒙的市场开拓尤为突出，11年销售达1.22亿元（+173%）。
盈利能力稳定，费用控制良好：尽管存在原材料成本上涨、疆外运输费用激增等不利因素，公司主营业务毛利率仍然同比提高0.2个百分点（38.3%），源于生产规模扩大后效率的提升、产品结构的改善和良好的价格掌控力。总体上看公司费用控制较好，管理费用率上升0.3%，主要由于研发投入的加大；销售费用率上升0.2%，源自销售模式、区域变化带来的代理服务费和运费的上涨。
“新市场、新产品、新动作”：往前看，公司12年的运营将围绕“三新”：1）进一步铺开销售网络，新进入至少6-7个新省份；2）采棉机等新产品集中投放市场，为后续成长提供新动力极；3）承诺提高超募资金使用效率，优先考虑拓展产品线和市场区域的收购项目。我们继续看好公司在新市场和新产品上的成长潜力，并对资本运作可能带来的增厚持乐观态度。
盈利预测：
基于更乐观的产品价格和毛利率假设，我们分别上调公司2012年和2013年的盈利预测2%和5%，对应EPS为1.2元和1.71元。
估值与建议：
当前股价对应26.8x 2012年PE和18.9x 2012年PE。短期催化剂来自政策面和公司资本运作的进展，中期看玉米机品牌效应的显现和全国市场的铺开，长期看“玉米+棉花”的黄金组合打开成长空间。继续维持看好观点，目标价区间35－41元。风险主要来自小盘股系统性风险、收购预期落空等。
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
