| 来源： |
西南证券研究所 |
发布时间： |
2012年05月10日 14:24 |
作者： |
梁从勇 |
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创新与仿制并行，创新成为行业标杆。研发投入占公司工业收入比重约为行业平均值4倍，阿帕替尼有望年内获批。创新药研发能力+特色销售渠道建设+国际化进程加快+高效率管理团队=稳增长。
出色的研发能力，储备数个国家一类新药；国际化进程为公司添新篇章；特色化销售渠道保障稳增长。无论是公司研发费用投入还是科技人员与公司总人数占比都是国内同行业的3-4倍,从而储备待批产品、临床III期、临床II期、临床I期及临床前多条丰富产线品；公司积极参与FDA、欧洲相关认证，开拓国家市场；由于公司长时间为医生提供高附加值服务（如公司提高国家课题研究与临床相关研究提高医生学术地位、同时打开医生晋升加薪瓶颈），使医生与公司利益绑定从而实现“共赢”。
估值与风险提示。据我们对核心产品的预测：11年、12年、13年对应EPS分别为0.78元、0.93元、1.12元，对应PE分别为36.27X、30.42X、25.26X，与类似公司相比，现估值较为合理。我们认为，公司基本面优质，适合价值投资者长期跟踪，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示。1）抗肿瘤阿帕替尼获批低于预期，如年内不能获批；2）如果国外临床效果不理想，影响公司的国内品牌，以致使国内市场渗透及国外市场的开拓更为困难。3）瑞格列汀III临床效果不理想，影响公司创新药发展进程。
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