| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2012年05月02日 14:31 |
作者： |
陈鹏扬;郑栋;张涵一 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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1季度，公司实现收入1,239.67亿元，同比增长13.7%；净利润56.08亿元，同比增长7.0%，对应摊薄每股收益0.51元，基本符合我们预期。
1季度大众销量和产品结构持续改善。1季度，上海大众销量同比增长11.5%至32.0万辆；上海通用同比增长10.7%至34.7万辆；通用五菱同比增长8.4%至39.2万辆。上海大众销量和产品结构改善推动公司业绩持续增长。
1季度销售费用率同比下降0.8个百分点至5.2%。母公司销售费用率下降3.0个百分点，得益于本部成本控制的加强。
1季度经营活动现金流量60.53亿元，同比增加21.8%。
1季度主营业务毛利率同比下降2.5个百分点至17.9%，母公司毛利率同比下降3.9个百分点至13.3%。上海通用及乘用车公司优惠力度加大及产品结构变化使得整体毛利率有所下降。
产能利用率维持高位，盈利相对稳定。3季度起，行业新增产能将陆续释放，竞争加剧后终端价格将面临小幅压力。上海通用产能下半年起将陆续释放，而上海大众产能年底也将投产，相对于目前100万辆以上的产销规模而言，两家公司即使产能扩充后，产能利用率仍将维持130%以上，盈利能力依旧有望维持稳定。
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