| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2012年04月20日 14:22 |
作者： |
陈亮 |
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上海机场属于稳健行业里的进取型品种；目前上海机场不管是经营模式，公司基本面还是股价催化剂都具备较好的比较优势。公司产能利用率低，短期没有大型的资本支出项目，公司进入了三年盈利增长的黄金周期，12年处于盈利周期的向上爬升阶段，这是公司未来业绩增长的重要内生原因之一，也是我们推荐该公司的基础。
12年公司航空业务和非航业务双轮驱动，业绩增长确定；非航引领成长，提升业绩弹性，优化收入结构。航空业务上，10年世博会高基数退去后，12年航空业务有望恢复正常增长；同时相比去年3月日本地震带来的消极效应正在逐渐消散，12年东亚地区航线相比去年将会有明显改善，公司东亚航线占比高，国际航线增长确定。非航业务上，上海机场作为枢纽机场具有更大的商业价值，12年上海机场商业规划进一步完善，预计商业面积新增5000 -8000平左右，同时收入提成比例也处于向上提升轨道，量价推升，非航业务高速成长趋势不改。
从股价催化剂来看：2012年机场收费并轨时间窗口临近；A股上市机场中上海机场国际航线占比最高，对机场内外航线收费并轨敏感性较大。假设2012年一季度底一次性并轨，预计推升12年EPS增长10.11%，值得期待。
公司毛利率和ROE未来提升空间大，同时高分红有望延续，不考虑资产注入和机场收费并轨，预计12和13年实现EPS0.92元和1.14元，对应PE分别为14和12倍，投资价值凸显，给予“推荐”评级
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