| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2012年03月01日 14:52 |
作者： |
陈建生;郑武;岳鑫 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
2011年业绩增长14.4%，符合预期
2011年上海机场主营收入46.11亿，同比增长10.1%；营业利润19.4亿，同比增长16.6%；归属于母公司所有者的利润15.0亿元，同比增长14.4%。EPS为0.78元，基本符合我们的预期。
航空主业受益变相涨价，商业租赁领衔收入增长
受制于2010年上海世博会的高基数，2011年上海机场起降架次和旅客吞吐量同比增长3.6%和2.2%；而航空主业收入同比上涨5.4%，主要受益征收高峰时刻服务费而变相涨价。
商业租赁收入同比增长23.6%，领衔收入增长，主要受益于商业区销售额增加以及分成比例上升。
折旧政策调整压低EPS0.04元
上海机场对固定资产重新分类，部分低折旧率固定资产被调整至高折旧率固定资产项目。其财务影响是多计提了2011年折旧，该调整减少2011年EPS0.04元，约合5%。
慷慨分红提升投资价值，但持续性有待观察
上海机场分红预案为每10股派6元，按照2月28日收盘价计算，分红收益率为4.6%。2017年到期的25亿机场债，是上海机场仅有的有息负债，大比例分红提升上海机场的投资价值。
但公司过去3年派息为每10股派0.5或1元，因此上海机场的高比例派现能否持续，尚有待观察。
维持“推荐”评级，等待双重催化
不考虑内外航并轨和资产注入，上海机场2012-13年的EPS分别为0.89、1.10元，分别对应13倍和11倍PE。机场增长确定，在市场悲观预期下具有防御价值，维持上海机场“推荐”评级。
据我们测算，内外航并轨约增厚业绩15%；资产注入约增厚业绩10%亦为合理预期，两事件是股价上涨的催化剂。
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
