| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2012年03月23日 15:19 |
作者： |
赵宇杰 |
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公司此前公布业绩快报，业绩符合我们和市场预期。公司2011年实现收入4亿，同比增长43%；营业成本为1.6亿，同比增长28%，低于营业收入增速，使公司毛利率同比提升5个百分点至62%；营业外收入0.17亿（去年为0.13亿）；实现归属母公司净利润1.5亿，同比增长60%；实现每股盈利0.8元，1~4季度EPS逐季递增,分别为0.13元、0.29元、0.22元、0.16元，同比增速分别为11%、48%、71%、179%。公司拟每10股转增10股并派现2元（含税）。
公司预计今年1季度业绩0.15~0.19元，同比增长10%~40%，占我们全年业绩预测的14%~18%；与2010年Q1和2011Q1分别占当年业绩的24%和17%相比，. 2011年经营回顾：电视剧毛利率受益于网络版权大幅提升，探索全产业链经营。
今年Q1业绩占比偏低，一方面是公司1季度缺乏新增重头电视剧发行，另一方面公司1季度预计摊销股权激励8百万对业绩影响较大。
1、电视剧业务：2011年实现收入2.8亿，同比增长36%，占公司收入比重为95%；毛利率同比提升3.3个百分点达到61%，主要受益于投拍剧版权价格大幅提升。公司2011年投拍剧主要收入贡献剧集是投资比例较高的《京城四少》、《命运交响曲》和《爱上查美乐》3部，公司在前2部投资比例都达到100%，《爱上查美乐》投资比例80%；《京城四少》是2010年12月31日取的发行许可证、并于2011年正式发行；《抬头见喜》（投资比例45%）也于4季度贡献地面发行收入。引进剧方面，《花环夫人》、《金枝欲孽》、《施公奇案II》等也有不错的贡献。
投拍剧：实现收入2.6亿，同比增长41%，毛利率同比大幅提升7.4个百分点达到59%，主要是单集电视台+网络版权价格提升；外购剧：实现收入1.2亿，同比增长27%，收入增长主要依靠单集价格提升，不过毛利率下降4个百分点达到65%，主要是引进剧成本增加。
2、培育性业务：实现电影销售收入141万元，影院票房收入105万元，广告收入1671万元。
公司2011年制作和制作完成电视剧共18部652集，制作电视剧共有9部292集新取得发行许可证，引进剧共有7部202集新取得发行许可证；分别比2010年增加2部、减少2部28集和减少4部24集。
3、产业链布局：投资西安佳韵社进军新媒体发行领域，跨媒体延伸内容价值；投资上海蓝橙，深入衍生品开发领域，跨行业延伸产业链；与浙江时代院线组建合资公司，涉足电影院线领域，横向拓展产业链；与海宁市政府联合，开发建设海宁中国武侠影视文化基地，同时启动影视产业国际合作实验区的组建。
2012年及后续经营展望：电视剧业务持续增长，未来将加大海外市场拓展力度。
1、今年一季度收入增长主要来自于电视剧业务。投拍剧方面：《抬头见喜》将主要针对卫视进行发行，今年3月24日（周六）登陆江苏卫视黄金档；引进剧方面：《云上的宝石》、《鱼跃在冬季》、《爱的烹饪法》等贡献部分收入；西安佳韵社：公司去年5月底公告收购55%股权，今年1季度将形成增量贡献。
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