| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2012年03月19日 14:52 |
作者： |
毛峥嵘 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
事件：
锦江股份全资子公司上海锦江国际旅馆投资有限公司（以下简称“旅馆投资公司”）于2012年3月16日与山西金广投资有限公司（以下简称“金广投资”）就山西金广快捷酒店管理有限公司（以下简称“金广快捷”）
30%股权转让事宜签署《股权转让协议》。
经双方协商，本次金广快捷30％股权转让价格的确定方式为：经审计金广快捷2011年度EBITDA的6.1537倍乘以30％，交易价格为64,918,775.93元人民币。
评论：
收购定价相对合理：2010年9月19日锦江股份收购金广快捷70%股权，当时的收购方案中称，锦江股份在三年后可有权选择是否对金广投资所持有的金广快捷30%的股权进行收购，本次收购是锦江则行使了该收购权利。金广快捷2011年度营业收入为10190万元人民币，净利润975万元人民币，息税折旧摊销前利润（EBITDA）为3516.5万元人民币。按照2011年数据计算，本次收购PE为22.2倍。鉴于金广品牌刚度过盈亏平衡点的快速发展期，尽管从实业收购的角度，这一估值定价并不是很低，但从品牌重置成本、已有网点的区位优势以及潜在的盈利成长性，我们认为，这一收购定价基本合理。
金广快捷品牌将定位于非标品牌，加快中端品牌发展步伐：在完全收购金广快捷后，锦江将形成高端品牌-白玉兰、中端品牌-锦江之星和金广快捷、低端品牌-百时快捷的分品牌格局。据我们了解，目前经济型酒店行业中低端品牌发展压力较大，特别在三四线城市中，低端品牌不仅面临着家庭旅馆的竞争，还易与中端品牌在定位上产生一定冲突。我们判断，锦江股份未来可能将发展重心放在高中端品牌上，通过将金广快捷定位为中端非标品牌，加快中端品牌的发展。
投资建议：
因目前金广快捷酒店规模偏小，收购事项对公司盈利贡献较小，我们暂时维持对公司的盈利预测，预计2012年EPS为0.692，目前股价对应25.3X12PE。考虑到公司自身较强的业务拓展能力、不断改善的营销管理能力及高管激励机制将保障其业绩增长，我们维持公司的“买入”评级。
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
