| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年12月21日 14:15 |
作者： |
罗炜 |
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撰写时间： |
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投资亮点：
公司是新疆地区最大的农机制造商，在国内自走式玉米收割机、青贮饲草料收获机等细分市场保持领先，同时积极拓展疆外市场、向全国性农机龙头转变。我们认为公司的投资亮点包括：
细分市场前景广阔，产能扩张蓄势待发：
我们预计自走式玉米、青贮收获机等细分市场未来将持续受益于玉米种植面积扩大、机收率跃升、产品结构改善、进口替代等积极因素。而产能扩张计划也将使公司有能力抓住市场机会、保持高速增长。
定位“三高”市场，竞争优势显著：
背靠强大的科研力量，公司的产品定位于“高科技、高品质、高附加值”的中高端市场，相对于进口产品具有绝对的价格优势，相对于国内其它厂商具有更好的经济性和适用性，竞争优势显著。
拓展疆外市场，复制高成长模式：
凭借逐渐成熟的营销网络和卓越的产品性能，公司未来几年有望将高成长模式复制到更加广阔的疆外市场，迎来疆外收入的爆发式增长。
新品投放加速，发掘行业“蓝海”：
公司未来两年丰富的新产品储备及定位“蓝海”的策略有望为公司带来新的业绩增长点。
盈利预测：
我们预测公司2011-2013年净利润为0.75亿、1.07亿和1.46亿，对应每股收益0.83、1.18、1.62元，同比增长45%、43%和37%。
估值与建议：
未来1-2个月内，农机行业可能密集出台的利好政策，及公司收购项目的进展都可能为股价提供催化剂。就估值来看，目前公司2011年和2012年PE分别为37倍和26倍，略高于创业板机械股中枢。我们认为公司受惠于农机补贴政策，具有很好的增长确定性和更高的增长前景（40% 2011-13年CAGR），加上农机上市公司优质标的稀缺性，应当享有一定的估值溢价。综合考虑给予公司30-35倍2012年PE，对应目标价格为35-41元。
风险提示：
风险主要包括：小盘股系统风险、疆外市场拓展延滞、新产品推广受阻、原材料成本持续上升、核心科研人员流失等。
（具体内容请见附件）
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