| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2012年02月10日 15:15 |
作者： |
陈耀邦 |
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高速成长的货币流通管理解决方案供应商。公司专注于金融机具制造，2009-2011H1，营业收入同比增长15.52%、39.77%和57.84%。主要产品纸币清分机市场占有率超10%，居内资企业前列。2010年，公司研发成功智能终端JL3028和人民币流通管理系统，实现从纸币清分、信息采集、存储、双向传输等功能。该系统是目前全球唯一将物联网技术应用于货币流通管理的成功案例，应未来极具应用空间。
中国金融机具行业正处于高速增长阶段。国内金融机构的金融机具普及率较低，特别是纸币清分机，目前的普及率仅有5-6%，未来需求将呈爆发性增长。我们保守估计，未来5年，我国金融机具行业平均增速约为20%，到2015年末，行业市场规模约2680亿元。其中，纸币清分机的市场容量在54-71亿元之间，是2008年的10倍左右。
人民币流通管理系统或助公司改变行业竞争格局。人民币流通管理系统和智能终端是公司基于对金融机构业务流程和物联网技术深刻理解而开发出来的最新产品，属于全球首创。系统的推出将使公司从单纯的产品制造商转型为货币流通管理解决方案综合供应商，公司在未来的竞争中明显处于优势。
给予“推荐”评级。目前，公司规划布局内重点软件企业认证尚未获批，故暂享受15%优惠税率。我们基于两种税率分别对公司业绩进行预测：在15%税率下，2011-2013年EPS分别为0.84、1.18和1.48元。在10%税率下，EPS为0.89、1.25和1.57元，业绩分别增厚0.05、0.07和0.09元。考虑到公司及行业的成长性，我们认为应给予公司2012年25倍估值，基于10%税率业绩预测，6个月目标价31.25元。
（具体内容请见附件）
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