| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2012年01月19日 14:04 |
作者： |
李晓彬 |
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公司公告：
中国太保公告12月份保费收入，太平洋寿险、太平洋财险于2011年1月1日至2011年12月31日期间根据《保险合同相关会计处理规定》要求的累计原保险业务收入分别为人民币932亿元、人民币616亿元。
投资要点：
新会计准则下，太保寿险和太保财险前12个月累计保费收入932亿元和616亿元，同比增长6.0%和19.5%。
12月单月寿险和财险保费分别为53亿元和57亿元，同比增速为-7.0%和17.3%，与11月相比，寿险和财险保费增速有明显回落。
个险新单保费增速回落
12月份，太保寿险个险新单保费增速仍表现弱势，大致为-6.6%左右。个险新单增速全年表现出明显的前低后高态势，自1、2季度的高增长后，从6月份起，个险新单增速一路向下，只在11月份由于基数原因有大幅的反弹，12月份，增速继续向下。全年来看，个险新单增速大致为20.2%左右，在上市的4家公司中，这一成绩远远高于其它3家，我们预计太保寿险一年新业务价值增速为10%左右。但我们认为太保寿险个险新单2012年1季度仍能表现较快增长的难度较大，由于2011年1月、2月个险新单同比增速分别达到47%、35%，为全年的高点，基数较高，为2012年增长带来难度。
银保渠道方面，从今年7月份起，太保寿险银保保费增速一直维持在-20%左右，趋于稳定，12月份，银保渠道保费增速大致为-22.2%，可以确认太保寿险银保渠道增速已至谷底，其银保保费全年增速大致为-8.0%左右。
财险保费增速降低
太保财险2011年全年保费同比增速为19.5%，12月单月保费57亿元，同比增速为17.3%，与11月份的21.7%相比，有一定下降。
估值低，业务增速好于同业
按目前股价计算，中国太保2011隐含P/EV为1.3倍，2011隐含新业务价值倍数为4.9倍，处于估值谷底，安全边际较大。
从寿险保费增速和财险保费增速来看，太保是3家公司中较为优秀的，我们维持对中国太保“增持”评级。
风险提示：权益投资下跌的风险。
（具体内容请见附件）
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