| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2012年01月06日 14:20 |
作者： |
王鹏;齐宁 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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公司发布公告，非公开发行A股申请获得有条件通过。
非公开增发项目围绕公司主业及行业热点，有效支撑公司未来发展。
公司非公开增发项目主要投入PTN、OTN、家庭网关等项目，与公司现有系统设备产品线形成有效协同，充分发挥公司在光通信领域的技术和产品优势，且符合FTTH、无线回传网等技术发展趋势，进一步巩固了公司在光通信全产业链的龙头地位。
中移动传输资本开支将大幅上升，公司显著受益。
传输设备是光通信行业发展的主要看点，技术壁垒高，行业格局日趋集中，日趋形成中兴华为烽火三分天下局面。传输设备市场需求规模占光通信设备领域60%以上，毛利水平约35%，远高于接入设备。传输设备需求在运营商数据流量累积到一定时点时集中爆发。据我们了解，虽然中移动2011年传输投资萎缩，但出于数据流量大增、本地传输资源长期短板等方面的实际需要，2012年极有可能出现大幅反弹，我们预计中移动传输CAPEX将增长1倍以上，高达340亿元左右，传输设备行业将面临2009年之后的又一次重大发展机遇。
政府意志推动PTN技术规模化应用，2012年中电信、中联通将推广PTN技术，公司有望复制在中移动市场强劲表现。
PTN技术是我国自主推广的民族传输技术标准。
尽管全球运营商在无线回传网采用IP RAN技术，但其设备性价比低于PTN，且与传统的SDH/MSTP端到端传输技术之间不存在平滑过渡关系，不符合运营商传统维护习惯。考虑到中国存在人口多，流量大，网络广的特征，以及扶持民族产业的需要，工信部对PTN技术的发展十分重视并已给予积极扶持，这一举措也得到了电信和联通的积极响应。我们预计继中移动之后，电信、联通极有可能在2012年推广PTN技术。公司有望复制在中移动PTN市场上的强劲表现。
国家宽带战略、反垄断事件将助推光通信行业发展。
我们预计在反垄断调查背景下，运营商将主要通过提升带宽的方式来降低“单位带宽接入费用”，从而进一步加快光网建设；而久未出台的国家宽带战略已列为工信部2012年七项工作首位，将从政策层面对整个光通信行业形成利好，为整个板块带来催化剂。
盈利预测与评级。
基于中移动传输投资大幅上升，电信、联通推广PTN应用等逻辑，我们预测公司2011-2013年EPS(增发摊薄后)为1.13元、1.53元、1.93元，目标价40元，给予强烈推荐评级。
风险提示：
设备集采价格下滑超预期。
（具体内容请见附件）
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