| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月23日 14:15 |
作者： |
李锋 |
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一、事件概述
近期，我们对省广股份公司进行了实地调研，与公司高管就公司的经营情况做了交流。我们认为2012年公司有望实现稳健、持续、稍快发展。
二、分析与判断
2012年公司有望保持持续、稳健、稍快发展，整体业绩增长或超30%
1、公司抗风险能力较强。在国内经济下滑预期下，市场竞争会更加激烈，企业对品牌管理的要求会更高。同时，优胜劣汰带来的行业洗牌过程有利于公司扩大市场份额。公司拥有近20亿总资产，近1500名员工以及多个领域的优质客户，有望凭借长期以来形成的品牌优势抵御市场风险。
2、公司主营业务包括品牌管理、媒介代理和自有媒体三大业务，其中，品牌管理能力是公司的核心竞争力。随着新一年与长期客户续约工作的完成，充足的在手合同使得公司2012年有望保持持续、稳健、稍快发展。考虑内生增长及外延扩张，公司明年业绩增长或超30%。
品牌管理客户集中于七大板块，明年品牌管理业务增速有望超10%
1、品牌管理业务作为综合性整合营销业务，进入壁垒较高，公司客户主要分布在汽车（包含广本、广丰、东风日产、奔驰、吉利等八个品牌）、地产、快消、通信、金融、医药、电器七大板块。我们判断，随着七大板块客户陆续续约完成，地产、汽车板块能够实现平稳增长，而快消、医药保健板块有望实现较快增长。
2、公司近80%的人员从事品牌管理业务（其中包含策划人员、创意人员、运营人员等）。我们判断，明年公司品牌管理业务收入的增长既来源于存量客户的深挖，也来源于新增客户的积极拓展，目前能见度较高的新增客户主要是白酒企业。明年品牌管理业务收入增速有望超过10%。
.媒介代理业务转向集中采购和买断式媒体代理模式，毛利率有望继续小幅提升1、上半年公司媒介代理业务收入同比增长38%，主要受益于集中采购和买断式媒体代理业务规模的扩大。同时，公司媒介代理业务毛利率上升了1.15个百分点。我们认为，新的媒介代理模式的实施有望继续实现媒介代理业务毛利率的小幅提升。
2、公司在今年初与13家媒体签订媒体集中采购协议，投入金额为10750万元。预计明年集采规模不会大幅提升。
3、公司上半年收购重庆年度广告公司，现已并表。重庆年度主要代理《重庆晨报》、《每日新报》等多家报纸、网络等媒体的广告业务。我们判断，收购重庆年度可为公司带来新的汽车、地产、3C等领域的客户，同时公司将媒介代理业务扩展到买断式媒体代理领域，延伸了公司产业链，提升公司媒介代理的毛利率，优化公司盈利模式。
公司近期获取深圳3854台公交大巴五年车身广告经营权，明年有望实现超1亿元收入
1、公司投资设立深圳经典视线文化传播有限公司，以经营深圳公交大巴车身广告。
公司近期获取了深圳巴士集团属下3854台公交大巴的五年车身广告经营权及合作期内深圳巴士集团新增加公交大巴的车身广告经营权。招标项目合作期限自2012年1月1日至2016年12月31日。
（具体内容请见附件）
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