| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2011年07月29日 13:59 |
作者： |
冯雪 |
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撰写时间： |
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支撑评级的要点
日本地震2季度拖累增速，3季度回升：日本地震对日系供应链影响拖累广代博合资公司业绩下滑，但目前广汽丰田表示日本地震对生产的影响消除。预计随7月份起新车上市、车展等，营销投入将重新增加。
募投项目助力主业增长：公司上半年募投项目共投入8,832万元，完成7,800万元的媒介集采、武汉分公司的设立和数字化运营系统的开发。目前媒介代理集采比重上升已使得毛利率提升1.2个百分点，而去年设立的上海分公司也促使今年上半年华东区营业额增长182%，数字运营系统试运行。
资本运作超预期，外延发展持续：公司3月和6月对重庆年度广告和广州旗智传播的并购节奏超出我们的预期，同时达成异地拓展、产业链向下拓展、业务布局等目标，符合公司战略定位。而新设立的合力唯胜体育营销公司已顺利开展业务。我们认为，未来公司发展还将受益于上层支持。
评级面临的主要风险
汽车行业的系统性风险；短期内小非解禁压力。
估值
预计公司2011-13年每股收益盈利预测0.66元、0.95元和1.23元，基于2012年25倍市盈率，我们将目标价下调至23.79元和买入评级。
（具体内容请见附件）
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