| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月25日 13:50 |
作者： |
冷星星;万玉琳 |
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点评：
公司业绩低于预期。2011年1-9月，公司实现营业收入26.44亿元，同比增长29%；营业利润1.07亿元，同比增长51%；归属母公司净利润7205万元，同比增长36%；基本每股收益为0.49元，业绩低于预期。
报告期内，公司营业收入同比增速放缓（29%），主要是由于第三季度收入同比增速（17%）明显下滑所致。第三季度收入同比增长17%，远低于第一季度和第二季度营收同比增速（分别为37%和34%），以致前三季度收入同比增速明显降低。
报告期内，归属母公司净利润同比增速（36%）高于营收同比增速（29%），主因是第三季度毛利率上升4%至14%，从而使前三季度毛利率整体同比上升1%至11%。
报告期内，公司期间费用率6%，与上年持平。
展望第四季度公司各项业务将保持较好发展，预计归属母公司净利润将较上年同期增长30%-50%。我们预计，公司全年收入规模将同比增长42%达到约44亿，归属母公司净利润将同比增长41%至9500万左右。
下调2011年盈利预测，维持公司“推荐”评级。据公司目前业务发展实际状况，我们下调了2011年全年收入同比增速（从47%到42%）并上调毛利率（从9.6%到10.6%），因此下调公司2011年EPS0.05元至0.64元，维持2012-2013年EPS为0.84、1.06元。在当前股价下（17.74元），对应PE分别为28、21、17倍，估值较低。我们认为，长期来看国内广告业增长态势较确定、处于周期向上阶段、且集中度还很低，公司的各项业务均有较大的增长潜力和发展空间，并有能力较快地把握现有产业链业务的并购机会，业绩增长较为确定；而短期内公司估值也具有一定优势，维持“推荐”评级。
风险提示：
汽车行业景气度下降影响公司媒介代理业务的发展；来自国际4A广告运营商的竞争进一步加剧；本土广告公司的IPO上市冲动加大公司并购的压力和难度。
（具体内容请见附件）
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