| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2011年12月16日 14:27 |
作者： |
李攀 |
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冀东水泥(000401.SZ/人民币15.08,买入)公告，截止到今年12月13日，公司及控股子公司累计收到增值税退税3.3亿元，全部计入当期利润总额。
按照财政部和国家税务总局的有关规定，对满足销售“采用旋窑法工艺生产的水泥（包括水泥熟料）或者外购水泥熟料采用研磨工艺生产的水泥，水泥生产原料中掺兑废渣比例不低于30%”条件的自产货物水泥（包括水泥熟料）
实行增值税即征即退。冀东水泥2009年和2010年因此收到的增值税返还金额分别为1.9亿、2.5亿元，随着公司产量的较快增长，增值税返还金额也同步提高，从目前的情况看，今年增值税返还金额将同比增长30%以上。
冀东水泥今年仍然是产能保持较快增长的一年，考虑到区域内落后产能淘汰以及整体新增供给有限的因素，公司产能投放对整体供求影响相对有限。今年受需求放缓影响，冀东水泥吨盈利能力同比改善并不明显，展望明年全年，新增供给有限背景下水泥价格稳中有升可能性较大，公司在核心市场控制能力较今年进一步加强，产能逐步释放，产量的增长将驱动业绩稳定增长。同时目前公司的吨水泥毛利仍然处于较低水平，如果明年下半年需求好转，冀东与金隅在京津冀地区的战略协同值得期待，具有一定的向上业绩弹性。我们继续维持对公司的买入评级。
（具体内容请见附件）
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